>> 招商期貨-美聯(lián)儲(chǔ)觀察系列之美聯(lián)儲(chǔ)2月議息會(huì)議筆記：通脹回落令加息近尾聲，但年內(nèi)降息基本無望-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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來源： |
招商期貨 |
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作者： |
徐世偉 |
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摘要：
本專題主要跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于貨幣政策的講話內(nèi)容，希望通過相關(guān)內(nèi)容，揭示美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重點(diǎn)以及可能存在的變化
議息聲明加息25bp，剔除多數(shù)影響通脹因素：美聯(lián)儲(chǔ)如此前市場(chǎng)預(yù)期加息25bp，將聯(lián)邦基金利率提高至4.25-4.5%。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)僅保留了俄烏沖突加劇了全球不確定性的表述，將中國供應(yīng)鏈問題、疫情大流行等影響通脹的因素刪除（顯示了通脹問題的緩解）。
鮑威爾關(guān)于聲明措辭謹(jǐn)慎：雖然談到了部分地區(qū)通脹的回落，但是依舊強(qiáng)調(diào)不能重蹈歷史上過早放松的教訓(xùn)，堅(jiān)持到底，直到任務(wù)完成（依舊強(qiáng)調(diào)加息的重要性）。
記者問答環(huán)節(jié)，鮑威爾表述先樂觀后謹(jǐn)慎：先談到通脹回落的問題，稱目前處于通脹早期階段，商品回落，房地產(chǎn)會(huì)走高而后回落，非房屋服務(wù)業(yè)依舊處在高位。但隨后，表現(xiàn)出難得的樂觀，第一次談到，通脹下行已經(jīng)開始（the disinflationary process has start）。樂觀的核心點(diǎn)就是商品價(jià)格回落，主要是供應(yīng)鏈得到解決；而房地產(chǎn)價(jià)格未來會(huì)先上后下；最不確定的是非房屋服務(wù)業(yè)，還存在反復(fù)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)維持收緊加息25bp的原因（higher for longer）。另外在通脹快速下滑的過程中，失業(yè)率沒有明顯上行，軟著陸可能性越來越大。但是目前宣布勝利還為時(shí)過早，主要還是非房屋服務(wù)行業(yè)還處于高位。在談到通脹回落符合美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的情況下，連續(xù)兩次提到年內(nèi)不可能降息。（這個(gè)表態(tài)與市場(chǎng)的觀點(diǎn)明顯矛盾。）
招商視點(diǎn)：鮑威爾此次議息會(huì)議，雖然依舊強(qiáng)調(diào)加息的重要性，但是字里行間流露出成功對(duì)抗通脹的自信，相比于此前記者問答中多數(shù)問題的不確定性答案，此次問答環(huán)節(jié)給出的結(jié)論都是相對(duì)確定，明確了通脹的回落開始；并將貨幣政策的走向時(shí)點(diǎn)確定在了3月議息會(huì)議上SEP（Summary of Economic Projections）；也再次明確如果通脹未出現(xiàn)超預(yù)期變化，年內(nèi)不會(huì)降息。尤其是最后這一表態(tài)和市場(chǎng)主流觀點(diǎn)有較大分歧
事實(shí)上自12月以來，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)一直存在較大的偏差，美聯(lián)儲(chǔ)沒有一名官員談到過2023年的降息，甚至在12月議息會(huì)議上專門駁斥了相關(guān)觀點(diǎn)，但是市場(chǎng)在不斷交易降息觀點(diǎn)，根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)算的利率，23年四季度將是降息的時(shí)點(diǎn)。這是當(dāng)前市場(chǎng)交易的一個(gè)重點(diǎn)。
我們認(rèn)為3月議息會(huì)議前還有2次非農(nóng)數(shù)據(jù)、2次通脹數(shù)據(jù)以及1次雇傭成本指數(shù)報(bào)告，將會(huì)逐步縮小當(dāng)前市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的分歧，貴金屬價(jià)格中蘊(yùn)含的預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。
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