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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。22年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入15.25億元，同增10.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億元,同降29.2%，主要系間接持有的東鵬飲料股份公允價(jià)值變動(dòng)收益相比同期減少1.61億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同增21.7%。其中，22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4.24億元，同增5.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同增0.3%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.47億元，同降7.3%。在全年持續(xù)受到疫情和原料價(jià)格上漲的沖擊下，公司門(mén)店數(shù)量和團(tuán)餐業(yè)務(wù)逆勢(shì)拓張，22年門(mén)店存量超4000家，實(shí)現(xiàn)歷史突破。
　　凈利率環(huán)比改善，盈利能力逐步修復(fù)。得益于以豬肉為代表的原材料價(jià)格趨緩，22Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)率環(huán)比提升17pct至20.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)率環(huán)比提升0.3pct至11.1%，凈利率環(huán)比改善。對(duì)比21Q4歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別下降1.1pct/1.5pct，盈利能力逐步修復(fù)至合理水平。
　　三箭齊發(fā)，推動(dòng)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高增。①門(mén)店數(shù)量提升：上海二期、南京一期工廠陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放為門(mén)店持續(xù)拓張奠定基礎(chǔ)；收購(gòu)華中其他品牌，探索全國(guó)化發(fā)展新模式；②單店模型優(yōu)化：門(mén)店SKU數(shù)不斷豐富，滿足更多消費(fèi)者需求；門(mén)店持續(xù)升級(jí)，簡(jiǎn)化操作流程提高經(jīng)營(yíng)效率；擁抱外賣(mài)服務(wù)，補(bǔ)充非早餐時(shí)段消費(fèi)場(chǎng)景；疫情趨緩，受沖擊門(mén)店單店收入逐步修復(fù)；③團(tuán)餐業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)：團(tuán)餐賽道高景氣度，公司憑借品牌知名度和高效供應(yīng)鏈有望享受行業(yè)成長(zhǎng)和自身業(yè)務(wù)拓展的雙重驅(qū)動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到原料價(jià)格波動(dòng)和疫情影響，我們略調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別至2.22億元/2.67億元/3.22億元，對(duì)應(yīng)EPS分別0.90元/1.08元/1.30元，動(dòng)態(tài)PE為36.0x/29.9x/24.8x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)店數(shù)不及預(yù)期，疫情出現(xiàn)反復(fù)等