>> 國盛證券-量化分析報告-基本面量化系列研究之十六：消費估值修復(fù)充分，部分成長行業(yè)有望接力-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1116KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
段偉良,劉富兵 |
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基本面量化體系介紹。1)宏觀層面：主要研究宏觀景氣指數(shù)+情景分析。2)中觀層面：主要研究行業(yè)的盈利變化和估值高低。3)微觀層面：投資策略跟蹤：PB-ROE選股模型、行業(yè)景氣度模型、絕對收益模型等。
宏觀層面：1)宏觀景氣指數(shù)：目前總體觀點為經(jīng)濟企穩(wěn)、貨幣松、信用緊、去庫存。2)宏觀情景分析：預(yù)計滬深300盈利增速有望企穩(wěn)回升，PPI在未來幾個月開始探底企穩(wěn)，庫存周期處于被動去階段。
消費估值修復(fù)充分：食品飲料、家電、醫(yī)藥。食品飲料和家電從2022年10月份以來估值修復(fù)明顯，當前業(yè)績透支年份處于70%以上分位數(shù)，需要等待盈利數(shù)據(jù)進一步催化。醫(yī)藥當前業(yè)績透支年份處于45%的分位數(shù)，還有一定空間。
部分成長行業(yè)有望接力：國防軍工、電力設(shè)備與新能源。這兩個行業(yè)景氣指數(shù)雖然邊際放緩但是依然處于擴張區(qū)間，并且業(yè)績透支年份都跌至10%左右的分位數(shù)，因此短期來看可能會有估值修復(fù)機會。
其他可以關(guān)注的行業(yè)：銀行、保險、地產(chǎn)。銀行未來一年預(yù)計會20%左右絕對收益，但相對收益不一定能跑贏滬深300。保險PEV估值歷史最低，重點關(guān)注十年國債收益率的拐點信號。地產(chǎn)行業(yè)估值處于低位，房貸利率數(shù)據(jù)持續(xù)下行，預(yù)計有估值會繼續(xù)修復(fù)。
量化行業(yè)配置建議：短期金融成長，中期關(guān)注消費復(fù)蘇機會。最新模型配置權(quán)重為：非銀金融20%，通信15%，銀行13%，電力設(shè)備與新能源11%，汽車9%，計算機9%，農(nóng)林牧漁8%，輕工制造8%，國防軍工7%。擁擠提示：部分消費板塊（消費者服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售和醫(yī)藥等）擁擠度較高，可能面臨一定調(diào)整壓力，成長板塊具備一定性價比，但消費中期ROE改善概率較大，建議把握其配置機會。
微觀層面：常見盈利模式的策略跟蹤。1)行業(yè)配置模型：多頭年化24.2%，超額年化16.8%，信息比率1.76，2022年策略超額4%（景氣模型超額11%），景氣度選股超額11%。2) PB-ROE選股模型：成長50組合2023年至今收益率9.5%（基準8.1%），價值30組合2023年至今收益率11.9%（基準7.1%）。3）絕對收益模型：06年至今復(fù)合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%，2022年收益率-2%。
風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來存在失效的風(fēng)險
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