>> 招商證券-追尋優(yōu)秀基因系列之六：哪些業(yè)績指標的擇基效果好？-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
14595KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚紫薇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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哪些業(yè)績指標是有效的基金優(yōu)選指標？這些業(yè)績指標何時有效、在哪些市場環(huán)境下有效？本報告構建了主動權益基金的業(yè)績指標庫及配套的回測分析框架，并從因子回測的角度探究業(yè)績指標對基金未來收益的影響。
本報告基于基金產(chǎn)品視角、基金公司視角、基金投資人視角構建了收益指標、風險指標、持倉指標、投資能力指標、管理人運營指標、持有體驗指標等共計12大類、55小類基金業(yè)績指標作為主動權益基金的業(yè)績指標庫，并在設定的樣本期內分析并展示其中具有代表性的典型指標的擇基效果。
為了分析業(yè)績指標在不同市場環(huán)境下的擇基效果，本報告使用相對強弱指標并結合Kalman濾波，分別從大小盤風格、價值成長風格、股市分化程度的角度將市場切割為了不同的市場環(huán)境，并對不同市場環(huán)境內的業(yè)績指標RankIC序列使用方差分析(ANOVA)和最小顯著性差異法(LSD)，從而通過業(yè)績指標的RankIC在不同市場環(huán)境下的差異程度來反映業(yè)績指標對不同市場環(huán)境的適應程度。
經(jīng)回測，較多業(yè)績指標能夠提供擇基alpha，例如業(yè)績動量、勝率、擇股能力、交易能力、基金規(guī)模、持有基金一定時長后的盈利概率、基金管理人員工持有比例等等，但部分指標之間相關性較高，綜合考慮有效性和相關性，我們認為基于CAPM的alpha、管理人員工持有比例、基金規(guī)模等指標值得重點關注。
另一方面，本報告通過在樣本內以業(yè)績指標的RankIC序列p值和勝率、多頭組合/空頭組合的勝率和穩(wěn)定性為切入點篩選有效的業(yè)績指標作為構建復合因子的成分指標；并考慮將方差分析(ANOVA)運用于市場環(huán)境對業(yè)績指標RankIC的預測效應之中，從而進一步構建能夠針對不同市場環(huán)境進行自動調整的市場環(huán)境復合因子。最終構建了三種復合因子：季頻復合因子、季頻市場環(huán)境復合因子、半年頻復合因子。在全樣本期，季頻復合因子、季頻市場環(huán)境復合因子、半年頻復合因子的RankICIR分別為0.9955、1.1358、1.4039。
我們基于季頻復合因子、季頻市場環(huán)境復合因子、半年頻復合因子各自構建了T15_FOF組合、T30_FOF組合、T45_FOF組合。其中根據(jù)季頻復合因子構建的3種FOF組合具有穩(wěn)定性高的特點，三者相對中證偏股型基金指數(shù)年度勝率均為100%；根據(jù)季頻市場環(huán)境復合因子構建的3種FOF組合具有泛化性強的特點，三者在樣本外的年化收益率相對中證偏股型基金指數(shù)年化收益率分別超額13.05%、11.74%、9.15%。
風險提示：本報告僅作為投資參考，不構成投資收益的保證或投資建議；量化模型的有效性取決于模型假設是否符合實際情況，不同基金的有效性具有一定差異；模型結果僅供參考，歷史數(shù)據(jù)不代表未來
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