>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場(chǎng)概覽】
PX：石腦油價(jià)格跟隨原油有所反彈，3月MOPJ在683美元/噸CFR有成交；下午PX同樣略強(qiáng)，不過(guò)日內(nèi)收跌，一單4月PX亞洲現(xiàn)貨在1040美元/噸CFR成交。3月無(wú)商談。今日PX估價(jià)在1039美元/噸CFR，較上周五跌4美元。
PTA：華東一套120萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃外停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)15天附近。
據(jù)悉華東一套30萬(wàn)噸IPA裝置計(jì)劃在本月中附近重啟，該裝置2022年1月下旬停車(chē)。
MEG：美國(guó)一套75萬(wàn)噸/年的MEG裝置近日已順利重啟，該裝置此前于1.25附近臨時(shí)停車(chē)。
聚酯：元宵節(jié)附近裝置出產(chǎn)品相對(duì)集中，本周聚酯負(fù)荷提升加速，周一升至70%偏上水平，預(yù)計(jì)周內(nèi)仍將陸續(xù)提升，初步預(yù)估周五可能升至75%附近，后續(xù)節(jié)奏本網(wǎng)將保持密切跟進(jìn)。
寧波一套25萬(wàn)噸聚酯裝置計(jì)劃明天升溫，該裝置主要配套生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖。
江浙滌絲6日產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均估算在3成偏下，江浙幾家工廠產(chǎn)銷(xiāo)在40%、35%、20%、15%、20%、10%、0%、90%、20%、0%、30%、30%、10%、40%、70%、70%、5%、0%、0%、0%、20%、80%。
直紡滌短6日成交清淡，平均產(chǎn)銷(xiāo)35%，部分工廠產(chǎn)銷(xiāo)：50%，20%，60%，20%，25%，300%，20%，15%。
周末江浙滌絲產(chǎn)銷(xiāo)整體清淡，兩天平均估算在2成左右，江浙幾家工廠兩天平均產(chǎn)銷(xiāo)在45%、5%、25%、10%、20%、20%、0%、0%、30%、5%、0%、0%、40%、10%、0%、10%、20%、20%、85%、0%、0%、0%、30%、65%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0 MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PTA:聚酯本周開(kāi)工修復(fù)，短期震蕩市，中期向下趨勢(shì)未結(jié)束，3-5反套持有，多PTA空乙二醇。PTA節(jié)前上漲主要交易的是PX成本支撐以及疫情管控放松后消費(fèi)端的回暖預(yù)期。然而節(jié)后一周，不管是聚酯產(chǎn)銷(xiāo)還是開(kāi)工都表現(xiàn)的弱于市場(chǎng)預(yù)期。外貿(mào)訂單受海外加息背景下經(jīng)濟(jì)衰退的拖累。而供應(yīng)端PTA裝置開(kāi)工率迅速回升至80%，PTA2月份進(jìn)入明確的累庫(kù)過(guò)程。PTA現(xiàn)貨基差一路下滑，成交清淡。另外，PX新裝置逐步出料（盛虹400萬(wàn)噸裝置7-8成開(kāi)工），PX-石腦油加工費(fèi)的高估狀態(tài)較難持續(xù)。而05合約上，不論是PX還是PTA在3-4月份的累庫(kù)幅度都不大，因此05合約整體表現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)勢(shì)。而現(xiàn)貨持續(xù)弱勢(shì)，現(xiàn)貨和近月合約將率先下行，直到現(xiàn)貨成交意愿好轉(zhuǎn)。因此建議3-5反套操作。由于乙二醇有更大的累庫(kù)壓力，2月份面臨脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，建議03/05合約多PTA空乙二醇對(duì)沖操作。
乙二醇：?jiǎn)芜叾唐谡鹗幨校?100上下產(chǎn)業(yè)端有較強(qiáng)的買(mǎi)盤(pán)意愿，基差反彈過(guò)程中拋現(xiàn)貨買(mǎi)期貨。中期趨勢(shì)偏弱，3-5反套、5-9反套操作。上周卸港不及預(yù)期，港口庫(kù)存小幅去化。然而乙二醇供應(yīng)過(guò)剩的壓力難以逆轉(zhuǎn)。成本端煤炭?jī)r(jià)格偏弱，煤制企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存高位。中等偏高的庫(kù)存水平唯有通過(guò)倒逼減產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)消化。供應(yīng)方面，裝置開(kāi)工率節(jié)日期間幾套裝置意外停車(chē)，節(jié)后逐步修復(fù)，整體開(kāi)工率在62%左右的高位，另外需要注意的是乙二醇工廠的庫(kù)存也已經(jīng)累積至高位，出貨心態(tài)較強(qiáng)。而需求端，聚酯裝置開(kāi)工率66%，恢復(fù)速度不及預(yù)期，并且節(jié)前普遍有較高的乙二醇原料備庫(kù)。聚酯工廠從乙二醇價(jià)格4000以下開(kāi)始備庫(kù)，春節(jié)過(guò)后原料備庫(kù)天數(shù)20天，處于歷史高位。港口方面，未來(lái)進(jìn)口到港貨源充足，預(yù)計(jì)2月份進(jìn)口量也難有明顯縮減，因此2月份關(guān)注乙二醇港口庫(kù)存迎來(lái)脹庫(kù)的可能性。從現(xiàn)貨成交來(lái)看，下跌過(guò)程當(dāng)中，基差進(jìn)一步回升至-95元/噸，同時(shí)月差大幅下行，這顯示的是乙二醇弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的雙弱格局，關(guān)注基差恢復(fù)到-60元/噸附近，產(chǎn)業(yè)端對(duì)4000-4200元/噸的價(jià)格有一定持貨興趣，在這一維持區(qū)間或短期存在一定支撐。中期來(lái)看，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期造成的局面需要通過(guò)不斷的震蕩格局來(lái)消化庫(kù)存，需要看到成交的明顯好轉(zhuǎn)才有進(jìn)一步討論是否到位的可能性。建議3-5反套、5-9反套操作，03合約/05合約多PTA空乙二醇對(duì)沖操作。
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