>> 聯(lián)合資信-我國違約債券回收率測算：借他山之石，探違約回收之路-221227
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2142KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
聯(lián)合資信 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥,艾仁智,劉曉光 |
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為進一步探索適合我國債券市場的回收率評級方法，我們借鑒國際回收率評級方法，采用評估企業(yè)價值、測算風險敞口、按債務求償順序分配、確定回收率的方式，對現(xiàn)階段國內(nèi)兩個典型違約債券進行回收率測算。在評估企業(yè)價值方面，四川藍光發(fā)展股份有限公司采用特殊行業(yè)法，富貴鳥股份有限公司采用資產(chǎn)評估法。從估算結(jié)果來看，藍光發(fā)展普通債權(quán)的預測回收率為25.12%~36.40%，上清所對違約債券的估值為27.80，介于我們估算回收率的上下限之間，預測結(jié)果具有一定的合理性。富貴鳥普通債權(quán)的預測回收率為0%~4.56%，其破產(chǎn)清算方案中普通債權(quán)合計清償比例約為2.14%，介于我們估算回收率的上下限之間，預測結(jié)果具有一定的合理性。
我國債券市場仍處于發(fā)展初期，數(shù)據(jù)積累和市場成熟度仍然不足，因此在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，應開展適用于我國市場的回收率評級方法研究。在對藍光發(fā)展和富貴鳥的回收率評級測算過程中，我們意識到預測結(jié)果會因各種主客觀因素的影響而產(chǎn)生誤差，如信息獲取渠道有限，數(shù)據(jù)及時性與準確度存疑；核心折現(xiàn)率和資產(chǎn)變現(xiàn)率的適用性和客觀性有待進一步驗證等。
現(xiàn)階段我國評級機構(gòu)可以從基礎(chǔ)入手，為發(fā)展適合于我國債券市場的回收率評級方法做一些前期準備：第一，積累數(shù)據(jù)，建立違約和回收數(shù)據(jù)庫，為開發(fā)回收率評級方法打好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。第二，梳理影響回收率的相關(guān)因素，包括債務求償順序、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、抵質(zhì)押情況、外部干預情況、法律和宏觀環(huán)境等，逐步制定符合我國債券市場實際情況的違約回收率評級方法。第三，探索企業(yè)價值評估方法內(nèi)核，研究各項資產(chǎn)清償比例的核心影響因子，通過相關(guān)性分析與資產(chǎn)評估實踐，確定符合我國債券市場實際的折現(xiàn)率、資產(chǎn)變現(xiàn)率等指標數(shù)據(jù)，并在未來不斷優(yōu)化調(diào)整。
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