>> 東北證券-固收城投債周報：如何看待城投公司退出政府融資平臺-230205
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 1975KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康,吳萌 |
| 下載權(quán)限： |
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去年年末有不少國企宣布退出政府融資平臺，其中不乏有一些發(fā)債城投，因此引發(fā)了市場關(guān)注。我們從政策背景、退出原因和具體公司情況等角度分別剖析，以期找到退平臺城投背后的一些規(guī)律和特點。
政策背景和要求方面，2010年國發(fā)19號文首次提出“政府融資平臺”的定義，同時也對融資平臺公司清理規(guī)范進行了具體要求；2014年國發(fā)43號文出臺，要求剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)。2021年監(jiān)管政策上再度收緊，銀保監(jiān)會15號文重新界定了“融資平臺”，導(dǎo)致過去業(yè)務(wù)中游離于灰色地帶、界定不夠清晰的主體被一網(wǎng)打進。總體來說，近年來在嚴(yán)禁新增地方政府隱性債務(wù)和妥善化解存量的大背景下，針對融資平臺的監(jiān)管政策不斷明確清晰、持續(xù)收緊，“融資平臺”類企業(yè)的騰挪空間在縮小。與此同時，城市基建業(yè)務(wù)空間和公益性業(yè)務(wù)量也在不斷縮小，因此，城投公司市場化是大勢所趨，城投公司退出政府融資平臺只是第一步。
城投退出政府融資平臺的原因大概可分為以下三點：城投公司退平臺與地方隱性債務(wù)化解的方向是一致的。地方隱性債務(wù)多集中在政府融資平臺，自2014年國發(fā)43號文出臺，就要求剝離融資平臺公司政府融資職能，城投公司退出平臺也是積極響應(yīng)監(jiān)管要求。從城投公司來說，退平臺有利于推動其市場化轉(zhuǎn)型。同時在監(jiān)管趨嚴(yán)的推動下，城投公司退出平臺有利于拓寬融資渠道，可以用更市場化的方式去融資。從城投公司與地方政府業(yè)務(wù)的互動上來說，城投公司退出平臺更有利于其參與政府項目。以PPP為例，城投公司退出政府融資平臺可以使其不受政策掣肘，更好的參與到政府PPP等項目中。
發(fā)債城投退平臺的市場影響：自2022年以來，共有18家發(fā)債城投宣布退出政府融資平臺。從省份分布看，江蘇省最多為7家；從信用評級看，多數(shù)城投為AA平臺；從存量債規(guī)?？?，退出政府融資平臺的城投公司存量債規(guī)模較小。從城投現(xiàn)有債券的收益率來看，宣布退出政府融資平臺后，債券收益率變化不大，與市場收益率整體走勢趨同。某種程度上說明城投公司是否公告退出平臺可能并不是影響其收益率的關(guān)鍵因素。
近年來，隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的縮減，城投公司急需尋找新的收入增長點，同時監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)，對城投公司融資渠道不斷進行限制，以符合地方政府“遏制增量、化解存量”的要求。綜合以上原因，城投公司退出政府融資平臺已為大勢所趨，有利于其更好的實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險提示：信用風(fēng)險超預(yù)期、政策變化超預(yù)期
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