>> 信達證券-非銀金融行業(yè)養(yǎng)老金融系列深度(一)：觸達“最后一公里”，個人養(yǎng)老金揚帆起航-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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制度框架清晰明確，先行試點正式開啟。系列制度正式發(fā)布，個人養(yǎng)老金制度框架加速落地。從運作模式看，個人養(yǎng)老金制度采取“兩層賬戶+多種金融產(chǎn)品+封閉運營”的運作模式，參加基本養(yǎng)老保險的勞動者可自愿參加，通過建立個人養(yǎng)老金賬戶并開設(shè)對應(yīng)的資金賬戶進行繳費，同時明確每年12000元的繳費上限。2）以賬戶制為基礎(chǔ)，發(fā)展養(yǎng)老保障“第三支柱”，隨著個人養(yǎng)老金制度的不斷完善，稅優(yōu)政策的不斷優(yōu)化以及相關(guān)個人養(yǎng)老金產(chǎn)品種類和配套服務(wù)的不斷豐富和完善，我國居民養(yǎng)老理念將有望從“儲蓄養(yǎng)老”逐漸過渡到“投資養(yǎng)老”。截止2022年12月，我國金融機構(gòu)儲蓄存款余額約120.3萬億元，未來社會財富轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老資金潛力較大。
銀行：擁有主賬戶優(yōu)勢，牌照齊全且客戶基礎(chǔ)龐大，占據(jù)發(fā)展先發(fā)優(yōu)勢。參加人只能選擇一家商業(yè)銀行指定一個資金賬戶，商業(yè)銀行只能為同一參加人開立一個資金賬戶，賬戶具有唯一性。銀行在業(yè)務(wù)開辦、賬戶性質(zhì)、賬戶運行、產(chǎn)品管理等方面占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品：強調(diào)保本收益，靈活搭配養(yǎng)老理財。從產(chǎn)品特征看，特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產(chǎn)品期限分為5年、10年、15年和20年四檔，產(chǎn)品利率略高于大型銀行5年期定期存款的掛牌利率。儲戶在單家試點銀行特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品存款本金上限為50萬元。
基金：發(fā)揮長期資金優(yōu)勢和投顧服務(wù)能力。公募基金主要通過養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品參與養(yǎng)老金融市場。2018年2月，證監(jiān)會發(fā)布了《養(yǎng)老目標基金證券投資基金指引（試行）》，當(dāng)前市場上養(yǎng)老目標基金有目標日期和目標風(fēng)險兩類。我們認為個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)、基金名錄發(fā)布后，預(yù)計頭部機構(gòu)更為受益。首批產(chǎn)品中：從基金風(fēng)格來看，79只目標風(fēng)險基金中，穩(wěn)健養(yǎng)老FOF數(shù)量最多，為59只，占比73%。從管理人來看，129只基金來自40家基金公司，目前以頭部公司為主。其中華夏基金有9只產(chǎn)品，是目前Y份額基金數(shù)量最多，產(chǎn)品線最全面的基金公司。從到期時間來看，50只目標日期基金中，覆蓋的退休日期從2025年到2050年不等，通常以5年為間隔。
保險：發(fā)揮長期資金優(yōu)勢和保險服務(wù)能力。個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品出爐，首批7款專屬商業(yè)養(yǎng)老保險入圍。此類產(chǎn)品設(shè)置了進取型、穩(wěn)健型兩種收益模式供選擇。從首批入選的6家險企披露的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險首期結(jié)算利率來看，穩(wěn)健型賬戶2021年年化結(jié)算利率均在4%-6%之間，進取型賬戶結(jié)算利率在5%-6.1%之間，平均來看2021年的穩(wěn)健賬戶結(jié)算利率為4.9%，進取型賬戶結(jié)算利率為5.4%，略高于多數(shù)萬能險結(jié)算利率。從產(chǎn)品的保障內(nèi)容上看，主要包括養(yǎng)老年金和身故保險金。主要特點為：1）保障屬性突出，保障程度高；2）收益穩(wěn)定，抵御風(fēng)險能力強；3）可附加養(yǎng)老服務(wù)。
空間與展望：個人養(yǎng)老金制度測算。1）收入越高人群節(jié)稅效果更加明顯。由于個人養(yǎng)老金領(lǐng)取階段的稅率直接對標的是累進制個人所得稅的最低檔3%（月收入5000元至8000元），因此年累計應(yīng)納稅所得額超過3.6萬元（月收入8000元以上）的個人才更有意愿參與個人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠。2）截至2022年底，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費人數(shù)613萬人，總繳費金額142億元。繳費人數(shù)占參加人數(shù)的比例為31.37%，繳費人數(shù)的平均投資金額為2316.48元。我們預(yù)計2023年實際繳費人數(shù)有望達740萬人，若按繳存金額為12000元/年的80%測算，則2023年個人養(yǎng)老金賬戶繳費總額約可達710億元，至2032年我們預(yù)計個人養(yǎng)老金賬戶累計繳費金額有望達2.14萬億元，有望為資本市場貢獻可觀的長期資金。
投資評級：《個人養(yǎng)老金實施辦法》的發(fā)布標志著個人養(yǎng)老金制度頂層設(shè)計正式確立，多部門均出臺相關(guān)配套制度文件明確個人養(yǎng)老金產(chǎn)品相關(guān)制度設(shè)計，我們認為將有利于銀行、保險、理財、基金等主要參與機構(gòu)進行相關(guān)個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的開發(fā)和運營，不斷提升相關(guān)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的吸引力，深化各方在個人養(yǎng)老金制度的合作和協(xié)同。隨著個人養(yǎng)老金實施試點的推進，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給的豐富和系統(tǒng)的完善，同時配合個人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策，我們認為居民個人養(yǎng)老金參與意愿有望不斷提升且有望為資本市場不斷帶來增量長期資金，或有利于資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。從當(dāng)前保險產(chǎn)品和渠道端來看，更加利好產(chǎn)品豐富、運營系統(tǒng)建設(shè)完善的頭部險企，我們建議關(guān)注中國太保、中國平安和中國人壽。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下行，制度試點不及預(yù)期，險企改革不及預(yù)期，居民財富增長不及預(yù)期，銷售隊伍質(zhì)態(tài)提升緩慢，權(quán)益市場劇烈波動，長期利率下行超預(yù)期，金融監(jiān)管政策收緊
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