>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)跟蹤分析：成本差異逐步收斂，關(guān)注新一輪產(chǎn)能去化預(yù)期-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王乾，錢浩 |
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事件：近期主要生豬公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。
受益下半年豬價大漲，生豬公司業(yè)績大幅改善。盡管22年上半年行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，但22年下半年豬價上漲使得大部分生豬企業(yè)實現(xiàn)較好盈利，全年業(yè)績同比大幅改善，部分成本控制較好企業(yè)全年實現(xiàn)扭虧為盈。單4季度，由于22年末豬價下行，上市公司整體經(jīng)營的盈利幅度較22Q3有所收窄。出欄增速方面，22年生豬企業(yè)出欄量整體保持穩(wěn)步增長，其中牧原股份、溫氏股份、新希望、唐人神、天康生物和華統(tǒng)股份全年累計生豬出欄量分別為6120萬頭、1791萬頭、1461萬頭、216萬頭、203萬頭和121萬頭，同比分別增長52%、36%、47%、40%、26%和779%。養(yǎng)殖成本方面，隨著前期低效母豬淘汰完成，22年生豬企業(yè)整體養(yǎng)殖成本下降趨勢明顯，目前各生豬企業(yè)成本控制相對穩(wěn)定，企業(yè)間成本差異有所收斂。其中，牧原股份養(yǎng)殖成本持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，預(yù)計22Q4養(yǎng)殖成本約15.4-16.5元/公斤；溫氏股份生產(chǎn)成績持續(xù)優(yōu)化，養(yǎng)殖成本逐季下降，預(yù)計22Q4養(yǎng)殖成本約16.5-16.9元/公斤。
春節(jié)后豬價季節(jié)性下行，產(chǎn)能去化預(yù)期升溫。春節(jié)后豬價迎來季節(jié)性下行，疊加前期積壓大豬尚未完全消化，當(dāng)前豬價幾乎全行業(yè)階段性再次陷入虧損。據(jù)搜豬網(wǎng)，2月4日，全國瘦肉型生豬出欄均價14.25元/公斤，環(huán)比上周下跌5.63%，同比上漲15.2%。年初至今豬價持續(xù)低迷，行業(yè)產(chǎn)能去化預(yù)期再起。綜合考慮2021年下半年、2022年行業(yè)盈利以及資金鏈情況，2023年上半年行業(yè)如果再次陷入虧損，將極大影響高成本產(chǎn)能群體的現(xiàn)金流，屆時行業(yè)產(chǎn)能或再次出現(xiàn)下行。
投資建議：沒有明顯外部沖擊的產(chǎn)能去化，往往一波三折，而累計盈利低迷階段時間跨度是醞釀新一輪大級別周期的必要條件。本輪周期企業(yè)間非瘟防控水平差距逐步收斂，企業(yè)間成本差異也收斂明顯，成本可預(yù)測性明顯提升。板塊的超額收益來源，仍是圍繞出欄增長與估值匹配，成本控制能力是實現(xiàn)出欄增長的必要條件。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點關(guān)注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。
風(fēng)險提示。豬價波動風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。
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