>> 光大證券-西菱動力(300733)跟蹤報告之八：簽約頭部車企，渦輪增壓器市場拓展取得重大突破-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,賀根 |
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事件：2月6日，西菱動力公告，近日與汽車整車行業(yè)某頭部企業(yè)簽訂《渦輪增壓器開發(fā)合作框架協(xié)議》，約定公司在2023年底前為客戶投資不低于50萬個渦輪增壓器總成的裝配產(chǎn)能和相應(yīng)的輔助設(shè)備。
點評：
協(xié)議項目預(yù)計于2023年底建成，建成后有望提升公司渦輪增壓器市占率。該框架協(xié)議約定，客戶將公司作為發(fā)動機核心零部件重要供應(yīng)商，在“同等優(yōu)先”條件下采購公司的產(chǎn)品和服務(wù)；公司將于2023年底前，在客戶本地化投資不低于50萬個渦輪增壓器總成的配套產(chǎn)能和相應(yīng)的輔助設(shè)備，并同步建立客戶要求的技術(shù)、質(zhì)量管控體系，并獲得相應(yīng)的資質(zhì)，盡快形成渦輪增壓器配套和服務(wù)能力。協(xié)議項目預(yù)計于2023年底建成，項目建設(shè)有望擴大公司渦輪增壓器產(chǎn)品總裝產(chǎn)能，提升公司渦輪增壓器產(chǎn)品的市場占有率，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
渦輪增壓器業(yè)務(wù)已成為公司汽車零部件業(yè)務(wù)的重要增長動力。公司具備從核心零部件設(shè)計到整機制造驗證的全流程的渦輪增壓器核心技術(shù)。此外，2022年公司投建高溫合金鑄造線，采用自主研發(fā)的快速主動充型工藝，批量生產(chǎn)渦殼，在渦輪增壓器產(chǎn)品的生產(chǎn)中具備成本優(yōu)勢。市場拓展方面，截至2022年8月，公司產(chǎn)品已應(yīng)用在吉利、理想、比亞迪等多家客戶共計30多款發(fā)動機的研發(fā)中，并已開始對包括吉利、航天三菱、江淮等多家客戶在內(nèi)的多款發(fā)動機型號批量供貨。2022年，公司渦輪增壓器產(chǎn)品開始量產(chǎn)，并合計銷售約31.61萬臺。
定增順利募資約3.36億元，有望助力渦輪增壓器擴產(chǎn)、氫燃料電池領(lǐng)域布局。2023年1月20日，公司定增新股上市，公司通過此次定增募資約3.36億元，計劃投向渦輪增壓器擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心項目并補充流動資金。其中，渦輪增壓器擴產(chǎn)項目建成后，公司渦輪增壓器產(chǎn)能預(yù)計將提升20萬臺/年至80萬臺/年，項目新增的上游零部件產(chǎn)能還可用于匹配公司總裝線的產(chǎn)能需求，節(jié)約成本；研發(fā)中心項目的研發(fā)內(nèi)容包括第一代燃料電池空氣供給系統(tǒng)、第一代燃料電池氫氣循環(huán)泵的研制，有助于公司在市場競爭中搶占先機。
盈利預(yù)測、估值與評級：據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司2022年歸母凈利潤為4200-4800萬元，我們調(diào)整2022年歸母凈利潤預(yù)測為0.46億元，維持2023、2024年歸母凈利潤預(yù)測1.82、3.13億元。我們認(rèn)為伴隨疫情影響的逐步減弱，及渦輪增壓器產(chǎn)品放量、公司航空零部件業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，公司業(yè)績?nèi)跃邆漭^大成長空間，故維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：合作進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；創(chuàng)新工藝市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；政策調(diào)整風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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