>> 中銀證券-冀東水泥(000401)Q4北方淡季預計虧損，2023年期待行業(yè)復蘇-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于1月9日發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年全年歸母凈利13.5-15.2億元，同減45.91%-51.96%。量價雙降、成本高企下，公司利潤承壓明顯。23年供需格局有望改善，期待公司業(yè)績修復，維持買入評級。
支撐評級的要點
22Q4利潤為負。預計2022年歸母凈利13.5-15.2億元，同減46%-52%，按中值測算，2022Q4歸母凈利虧損1.99億元，同減11.89億元。
供需雙弱，庫存積壓，營利收窄。2022年基建增速較高，但實際的工作量及帶動的水泥需求有所滯后；地產(chǎn)需求下滑較多；年內(nèi)全國水泥產(chǎn)量同比下降較多，水泥企業(yè)庫容壓力較大；煤炭成本高位，進一步削弱了公司的利潤。
2023年有望實現(xiàn)量價齊升，建議保持相對樂觀。2022年多省市明顯加大錯峰停窯力度，伴隨行業(yè)默契度進一步提升，水泥價格有望繼續(xù)回升，帶動行業(yè)效益逐步企穩(wěn)：1）擴內(nèi)需成為穩(wěn)增長戰(zhàn)略重要支柱，基建、地產(chǎn)投資有望在年內(nèi)接續(xù)發(fā)力，預計2023年水泥需求進一步下滑概率小。2）2022年新增產(chǎn)能有限，行業(yè)在短期無序競爭后進入新一輪的再平衡過程，格局優(yōu)化或推動價格小幅走高。3）煤炭價格波動或?qū)⒂邢?，成本企穩(wěn)背景下，公司利潤率回升值得期待。
市場整合創(chuàng)造機遇，北方龍頭彰顯韌性。冀東水泥12月7日公告和天山股份投資設(shè)立合資公司，推動遼寧在內(nèi)的東北地區(qū)市場格局優(yōu)化。2022年上半年華北區(qū)域水泥價格相對穩(wěn)定，顯示了冀東水泥作為北方龍頭的韌性，未來通過持續(xù)推動市場整合，提升區(qū)域內(nèi)市占率和行業(yè)協(xié)同度，有望支撐公司業(yè)績回升。
估值
考慮22Q4業(yè)績依然承壓，參考公司業(yè)績預告，我們下調(diào)盈利預測。預計2022-2024年公司收入為321.9、332.0、344.0億元；歸母凈利分別為14.7、19.9、26.5億元；EPS分別為0.55、0.75、1.00元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
煤價持續(xù)上升，地產(chǎn)需求恢復不及預期，錯峰生產(chǎn)執(zhí)行不及預期。
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