>> 中信建投-工程機械行業(yè)系列報告：中國工程機械增長正進(jìn)入第三階段-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 2822KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
呂娟 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
回顧過去20多年，中國工程機械增長經(jīng)歷了國內(nèi)地產(chǎn)基建投資驅(qū)動（2011年之前）、國內(nèi)保有量更換周期驅(qū)動（2016-2021年），如今正進(jìn)入第三階段（2023年開啟）——高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動，其中國際化是主線，電動化、經(jīng)營高效化、國內(nèi)競爭良性化是支線，2023年龍頭企業(yè)占比有望突破50%，在這種背景下，相關(guān)公司2023年業(yè)績彈性可能超預(yù)期。
中國工程機械增長動力正在切換，本階段“高質(zhì)量發(fā)展”是核心
我們認(rèn)為中國工程機械增長可分為典型的三個階段：國內(nèi)地產(chǎn)基建投資驅(qū)動階段（2011年之前）、國內(nèi)保有量更換周期驅(qū)動階段（2016-2021年）、高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動階段（2023年開啟），目前階段的核心驅(qū)動力“高質(zhì)量發(fā)展”的具體內(nèi)涵為：區(qū)域結(jié)構(gòu)國際化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)電動化、經(jīng)營高效化、國內(nèi)競爭良性化。其中，國際化是主線，各方向頭部主機廠均對2023年海外市場持樂觀態(tài)度，個別企業(yè)海外營收占比有望超50%，帶來業(yè)績與估值的雙重提升；另外，行業(yè)電動化趨勢打開企業(yè)成長天花板，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢也為中國企業(yè)提供相對全球巨頭換道超車的優(yōu)勢；經(jīng)營高效化與國內(nèi)競爭良性化均有利于企業(yè)盈利能力的修復(fù)。
品牌效應(yīng)持續(xù)彰顯，海外市場是2023年業(yè)績彈性的核心變量
2020年以來海外工程機械市場表現(xiàn)有所波動，而中國工程機械出口持續(xù)高增，我們認(rèn)為主要源自性價比和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，性價比優(yōu)勢體現(xiàn)在價格與服務(wù)兩個方面，供應(yīng)鏈優(yōu)勢也體現(xiàn)在兩個方面，一方面是在疫情期間，中國企業(yè)的保供韌性，另一個方面是中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢賦予的工程機械電動化產(chǎn)品優(yōu)勢。性價比和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，不僅讓中國工程機械在新興市場份額不斷提升，還敲開了發(fā)達(dá)國家市場的大門，且產(chǎn)品力和品牌力獲得成熟市場客戶的不斷認(rèn)可，因此雖然2023年多家券商宏觀分析師普遍對海外存在衰退預(yù)期，但中國工程機械企業(yè)在新興與發(fā)達(dá)國家市場的份額均存在提升空間，海外占比高的公司，預(yù)計會有更高的業(yè)績彈性。
投資建議：中國工程機械增長進(jìn)入新階段，國際化是主線，海外增長是業(yè)績彈性核心變量。重點推薦：徐工機械、杭叉集團(tuán)、安徽合力、三一重工、浙江鼎力、艾迪精密、中聯(lián)重科、恒立液壓。
風(fēng)險因素：國內(nèi)市場下滑；原材料價格提升；海外拓展不及預(yù)期。
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