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投資建議：提價(jià)平滑毛利，東方樹葉上新拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。農(nóng)夫山泉是飲料行業(yè)內(nèi)成長能力、盈利性、規(guī)模皆處于領(lǐng)先地位的標(biāo)的，在水+飲料雙引擎發(fā)展格局下，強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力驅(qū)動(dòng)品牌長青。我們看好四川都江堰生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)后助力包裝水業(yè)務(wù)渠道滲透，無糖茶飲料東方樹葉900ml上市后保持較好的增長、茶π渠道下沉帶動(dòng)茶飲料整體的增長，我們預(yù)計(jì)農(nóng)夫山泉2022-2024年EPS分別0.68元、0.81元、0.96元，對(duì)應(yīng)2023年2月7日收盤價(jià)（港幣44.45元/股、人民幣37.78元/股）PE為55.53、47.85、39.49倍。
　　提價(jià)：杭州市農(nóng)夫山泉19L大桶水提價(jià)消化成本。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，2023年2月1日起農(nóng)夫山泉提高杭州市部分規(guī)格桶裝水售價(jià)，19L大桶水價(jià)格從20元提價(jià)到22元，提價(jià)幅度10%。我們認(rèn)為提價(jià)的原因是水站的成本包括人力的成本使得公司毛利端承壓。19L大桶裝水一般為水站售賣，提價(jià)邏輯與零售小瓶水的提價(jià)邏輯并不一樣，2元水不到萬不得已并不會(huì)漲價(jià)，而目前PET價(jià)格并未有上漲態(tài)勢(shì)。從區(qū)域來看，目前僅有杭州進(jìn)行提價(jià)，上海市占率較高的雀巢優(yōu)活桶裝水（2020年出售給青?。┎]有提價(jià)動(dòng)作，我們認(rèn)為主要原因在于杭州是農(nóng)夫山泉大本營，對(duì)渠道的把控力較強(qiáng)。我們認(rèn)為農(nóng)夫杭州桶裝水提價(jià)之后不排除其他公司的同類產(chǎn)品也借此機(jī)會(huì)提價(jià)以改善利潤結(jié)構(gòu)。
　　新品上市：爆品東方樹葉推出大瓶裝，拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)東方樹葉官方微博，農(nóng)夫山泉推出新品東方樹葉大瓶裝，規(guī)格為900ml，目前推廣口味有茉莉花茶、青柑普洱等，產(chǎn)品主打“大瓶裝、更暢快”、0糖0卡0脂0香精0防腐劑。900ml大瓶裝東方樹葉售價(jià)僅7元，具有較高的性價(jià)比，相較于方便攜帶、即開即飲的小瓶裝，大瓶裝更加適合居家生活、家庭聚飲等場(chǎng)景，滿足消費(fèi)者高頻消費(fèi)的需求。農(nóng)夫山泉前瞻布局，2011年以領(lǐng)先者的姿態(tài)推出東方樹葉，經(jīng)過長達(dá)十年的消費(fèi)者教育，2021年享受行業(yè)擴(kuò)容紅利、開始快速增長。我們認(rèn)為在大瓶裝的上市下，東方樹葉初步完成口袋裝、常規(guī)裝、大瓶裝三種規(guī)格布局，通過解鎖更多的飲用場(chǎng)景來觸達(dá)更多的消費(fèi)者。
　　擴(kuò)產(chǎn)：四川產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，兩大生產(chǎn)基地拓寬產(chǎn)品輻射范圍。根據(jù)食品板，農(nóng)夫山泉將投資11億元在都江堰投建四川第二個(gè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，該基地將在5年內(nèi)全部建成投運(yùn)，主要生產(chǎn)天然飲用水及飲料等產(chǎn)品，建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值達(dá)15億元以上。都江堰生產(chǎn)基地是農(nóng)夫山泉繼四川峨眉山生產(chǎn)基地在四川投資的第二個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目，我們認(rèn)為此次擴(kuò)產(chǎn)表明公司長期看好國內(nèi)包裝水業(yè)務(wù)的增長潛力，在點(diǎn)狀產(chǎn)能布局下，四川都江堰生產(chǎn)基地投產(chǎn)后有望進(jìn)一步縮小運(yùn)輸半徑、保持一定的利潤水平。
　　股價(jià)催化：老品改良或新品推出后銷量增長超出市場(chǎng)預(yù)期、原料成本下降
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)、產(chǎn)品銷量增長不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等