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事件。公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.17億元（YOY-10.08%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.10億元（YOY-5.54%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.70億元（YOY39.04%）。
　　全年?duì)I收表現(xiàn)體現(xiàn)韌性，單Q4利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異。據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.17億元（YOY-10.08%），在外部環(huán)境多變的情況下展現(xiàn)出穩(wěn)健韌性。此外公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.65億元（YOY16.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.10億元（YOY-5.54%）。
　　 22Q4單獨(dú)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.87億元（YOY6.32%），此外公司單四季度利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.70億元（YOY97.76%），利潤(rùn)總額3.74億元（YOY59.03%），最終歸母凈利潤(rùn)為2.85億元（YOY55.75%）。
　　調(diào)價(jià)效應(yīng)良好釋放驅(qū)動(dòng)盈利水平修復(fù)。2022年2月起公司部分產(chǎn)品出廠價(jià)格上調(diào)。截至2022年5月底，調(diào)價(jià)工作基本完成。另?yè)?jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，提價(jià)策略在四季度沖泡產(chǎn)品的銷(xiāo)售旺季期間執(zhí)行到位。我們認(rèn)為提價(jià)表現(xiàn)帶來(lái)公司22Q4盈利能力有效恢復(fù)，而展望2023年，隨著提價(jià)紅利進(jìn)一步釋放，以及大宗原物料成本下行，看好公司盈利恢復(fù)到良好水平。
　　 2022年上半年果汁茶堅(jiān)持在原點(diǎn)渠道打造銷(xiāo)售勢(shì)能，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.58億元，同比增長(zhǎng)0.2%。我們認(rèn)為在2022年上半年疫情反復(fù)背景下，果汁茶業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，體現(xiàn)良好韌性水平。此外公司突破杯裝產(chǎn)品消費(fèi)場(chǎng)景偏靜態(tài)的局限性，推出了瓶裝果汁茶，以及蘭芳園港式凍檸茶等即飲產(chǎn)品，進(jìn)一步深入探索即飲品市場(chǎng)。另外，2022年10月公司與Oatly集團(tuán)全資子公司歐力（上海）進(jìn)行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開(kāi)拓燕麥植物基相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)及銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。
　　我們認(rèn)為，瓶裝即飲產(chǎn)品將有效擴(kuò)展公司即飲消費(fèi)場(chǎng)景，此外和Oatly集團(tuán)全資子公司戰(zhàn)略合作亦將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)渠道，看好23年公司即飲板塊的成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。參照公司業(yè)績(jī)快報(bào)情況，我們更新盈利預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.17/40.71/45.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.09/2.46/3.17億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51/0.60/0.77元/股。結(jié)合可比公司估值情況，考慮業(yè)績(jī)良好表現(xiàn)，給予公司2023年25-30倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為15.00-18.00元/股，給予“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)，（2）下游需求不及預(yù)期，（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，（4）新產(chǎn)品、新渠道、新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，（5）上游原材料成本價(jià)格以及費(fèi)用。投放波動(dòng)。