>> 南京銀行-2023年1月信用債市場展望：信用利差整體壓縮，把握短久期投資機(jī)會-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1246KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
南京銀行 |
| 評級： |
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作者： |
王慧，姜宇薇，鞠思佳 |
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摘要：1月信用債收益率先下后上，在經(jīng)歷理財贖回潮調(diào)整后，收益率已具備一定吸引力，加之年初機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)，信用債收益率延續(xù)修復(fù)行情。隨后在市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及資金面季節(jié)性收斂作用下，信用債跟隨利率債有所上行。信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，信用利差整體壓縮，前期走擴(kuò)幅度較大的低等級品種本月下行幅度相對較大。信用債一級市場融資環(huán)境較去年末有所緩解，周度發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模均逐步回升，隨著發(fā)行成本和市場預(yù)期的改善，取消發(fā)行規(guī)模占比也大幅下降。
當(dāng)前短久期品種信用利差歷史分位數(shù)水平相對較高，在資金短期維持穩(wěn)定背景下，確定性也相對較高。從品種來看，近期房地產(chǎn)融資端政策進(jìn)一步放松，預(yù)計2023年房企融資環(huán)境將持續(xù)改善，受益房企覆蓋范圍將逐步擴(kuò)大，上半年房企融資端有望實現(xiàn)正?；？梢躁P(guān)注對于納入“資產(chǎn)負(fù)債表改善計劃”的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商名單中的房企，未來受到金融機(jī)構(gòu)支持力度或?qū)⒂兴嵘?，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。城投債在嚴(yán)監(jiān)管背景下，供給端難以放量發(fā)行，且融資結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)向高等級、強(qiáng)區(qū)域地區(qū)平臺集中趨勢。作為財政收入中重要部分的土地出讓收入下滑使得政府協(xié)調(diào)資源能力不足，財政支出總量難以有很大的騰挪空間。近期貴州遵義道橋銀行貸款重組事件引起市場關(guān)注，在地方政府財力承壓背景下，由點及面推動平臺部分債務(wù)重組在2023年或逐步顯現(xiàn)。在穩(wěn)增長發(fā)力背景下，城投平臺作為承接基建的主體，城投債整體安全邊際仍然較高，但弱區(qū)域及弱資質(zhì)城投債的估值波動風(fēng)險較大，面臨融資端和需求端萎縮的不利局面，城投債投資對資質(zhì)下沉和拉長久期保持謹(jǐn)慎。對于銀行二級資本債，中高等級債的不贖回風(fēng)險較低，長債有久期風(fēng)險，短債目前票息和歷史分位數(shù)都有一定優(yōu)勢，投資價值值得關(guān)注。
關(guān)鍵字：信用債；信用利差；城投
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