>> 中原證券-眾源新材(603527)公司點評報告：傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)線持續(xù)升級擴產(chǎn)，積極拓寬新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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公司是國內(nèi)紫銅帶材市場龍頭企業(yè)，主要從事紫銅帶箔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司立足于有色金屬壓延加工業(yè)，經(jīng)過多年的技術(shù)積累，掌握了紫銅帶箔材產(chǎn)品生產(chǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)工藝，已經(jīng)成為國內(nèi)紫銅帶箔材細分行業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大、技術(shù)實力較為領(lǐng)先的主要企業(yè)之一。公司以電解銅等為原材料，經(jīng)過十余年發(fā)展，利用自主研發(fā)的多項專利技術(shù)、生產(chǎn)工藝組織生產(chǎn)，公司紫銅帶箔材產(chǎn)品生產(chǎn)能力由設(shè)立之初的0.6萬噸/年，逐步增加至目前的10萬噸/年，紫銅帶箔材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力得到了顯著提升，能夠向客戶提供多品種、多規(guī)格的紫銅帶箔材系列產(chǎn)品。2021年中國紫銅帶材產(chǎn)量為81萬噸，公司2021年產(chǎn)量為10.99萬噸，占比13.57%。由于紫銅帶箔材具有含銅量高、導電及導熱性好等特性，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于變壓器、電力電纜、通信電纜、散熱器、換熱器、電子電器和新能源等領(lǐng)域。公司近幾年新材料銷售實現(xiàn)量價齊升，產(chǎn)能利用率持續(xù)保持較高水平，2019A-2022Q1-Q3公司新材料產(chǎn)能利用率分別為102.14%、111.07%、109.93%和111.68%；產(chǎn)銷率分別為100.17%、98.95%、99.96%和100.4%。
公司傳統(tǒng)主營產(chǎn)品生產(chǎn)線持續(xù)改造升級，擴產(chǎn)項目積極推進。公司銅板帶業(yè)務(wù)在現(xiàn)有生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上持續(xù)進行技術(shù)改造與升級并積極建設(shè)新的生產(chǎn)線，通過公司子公司永杰銅業(yè)投資新建的年產(chǎn)10萬噸高精度銅合金板帶及5萬噸銅帶坯生產(chǎn)線項目正在積極推進中。永杰銅業(yè)項目建成投產(chǎn)后，預計2025年公司紫銅帶材產(chǎn)能可達20萬噸/年。公司壓延銅箔生產(chǎn)線于2021年開始投產(chǎn)，目前正處于產(chǎn)能爬坡的階段，2022年上半年度，銅箔生產(chǎn)1112.23噸。公司的壓延銅箔產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED、印刷線路板、新能源軟連接、板式熱換器、背膠銅箔等；目前壓延銅箔產(chǎn)品的加工厚度已達到9微米。
公司在原有主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，積極拓寬新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)，已基本實現(xiàn)新能源電池產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司控股子公司眾源新能源于2021年10月設(shè)立，2022年4月開始投產(chǎn)，現(xiàn)有年產(chǎn)能為10萬件，目前正在產(chǎn)能爬坡，主要產(chǎn)品為新能源汽車電池包托盤，主要客戶為奇瑞、哪吒，并承接了奇瑞、哪吒新能源汽車全系車型的電池包托盤業(yè)務(wù)。2022年7月，眾源新能源擬擴大產(chǎn)能，將新能源汽車電池包托盤及儲能用電池包托盤年產(chǎn)能擴建至50萬件，現(xiàn)已完成增資，正在推進產(chǎn)能擴建。公司子公司眾源鋁箔投資新建的年產(chǎn)5萬噸電池箔項目，其中一期年產(chǎn)2.5萬噸電池箔為公司2022年非公開發(fā)行的募投項目之一，目前項目建設(shè)正在積極推進中。公司與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立了深圳眾源新能科技有限公司，其主營業(yè)務(wù)是:以儲能系統(tǒng)集成產(chǎn)品方案為主導，推動形成企業(yè)用戶端儲能系統(tǒng)產(chǎn)品及運營體系服務(wù)模式；制定并形成儲能集成運營標準化體系；在能源領(lǐng)域積極布局能源技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，構(gòu)建“源網(wǎng)荷儲”的新生態(tài)網(wǎng)絡(luò)體系，打造系統(tǒng)平臺?，F(xiàn)已于2022年7月完成工商注冊登記，正在積極拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。公司抓住新能源、新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，預計公司2025年產(chǎn)能可以達到年產(chǎn)20萬噸（2萬噸銅箔）銅基材料，年產(chǎn)5萬噸電池鋁箔，年產(chǎn)超過100萬電池金屬結(jié)構(gòu)件，拓展（用戶側(cè)）儲能市場800MWh～1GWh，年產(chǎn)5萬噸高端防腐材料和保溫材料。
公司投資中心培育和孵化一些以高精尖產(chǎn)品為主的優(yōu)質(zhì)項目，為公司戰(zhàn)略實施篩選、儲備、培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司投資參股的洛陽銅研是一家專業(yè)致力于智能設(shè)備及高端裝備研發(fā)制造的設(shè)備制造商，其團隊擁有較強的研發(fā)能力。洛陽銅研與公司通力合作，不斷對公司銅箔軋機等生產(chǎn)設(shè)備進行優(yōu)化改進，提高國產(chǎn)裝備的技術(shù)水平。公司控股子公司哈爾濱哈船新材料科技有限公司在安徽省明光市設(shè)立了1個生產(chǎn)基地，設(shè)計的年產(chǎn)能是5萬噸，目前正在建設(shè)中，預計2022年下半年竣工，其主要產(chǎn)品是防腐材料和保溫材料，其中防腐材料相關(guān)產(chǎn)品可適用于重防腐環(huán)境，防腐材料主要可應(yīng)用于造船、化工、軍工、橋梁等領(lǐng)域。
給予公司“增持”投資評級。預計公司2022、2023和2024年的EPS分別為0.70元、0.83元和1.28元，按照2月7日15.98元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為23.33倍、19.72倍和12.79倍。公司近年主要銅產(chǎn)品的產(chǎn)銷實現(xiàn)快速增長，新業(yè)務(wù)板塊不斷拓展，目前已基本實現(xiàn)新能源電池產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，公司下游需求方面電子、電力、新能源汽車、動力電池等行業(yè)需求實現(xiàn)較快增長，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）銅價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預期。
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