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摘要：當(dāng)前已有7家頭部券商獲得自營(yíng)參與碳排放權(quán)交易資格，已獲資質(zhì)券商有望憑借交易和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力獲得展業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　近期，中金公司、華泰證券、申萬(wàn)宏源、東方證券、中信建投紛紛公告其自營(yíng)參與碳排放權(quán)交易獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)異議函；除這5家券商外，中信證券、國(guó)泰君安分別于2014年和2015年獲批自營(yíng)參與碳排放權(quán)交易資格，因此截止目前，合計(jì)已公告獲得相關(guān)資質(zhì)的券商已達(dá)7家。
　　碳排放權(quán)交易是指把二氧化碳的排放權(quán)當(dāng)做商品來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，需要減排的企業(yè)會(huì)獲得一定的碳排放配額，成功減排可以出售多余的配額，超額排放則要在碳市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)配額。
　　1、券商獲批參與碳排放權(quán)交易旨在為碳交易市場(chǎng)提高流動(dòng)性。2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式開(kāi)市，開(kāi)市當(dāng)天成交量達(dá)到410萬(wàn)噸，成交金額為2.10億元。但此后面臨市場(chǎng)活躍度不足，自全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開(kāi)市以來(lái)，截止2023年2月7日，日均成交量在61萬(wàn)噸，日均成交金額不足2800萬(wàn)元，日均成交價(jià)格為54.5元/噸。此次多家頭部券商獲批參與碳排放權(quán)交易，將有助于碳交易市場(chǎng)提高流動(dòng)性，進(jìn)一步通過(guò)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)碳減排資源的優(yōu)化配置，從而降低全社會(huì)減排成本。
　　2、碳金融市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，已獲資質(zhì)券商有望獲得展業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。從海外來(lái)看，歐盟排放交易體系發(fā)展較為成功，自2005年設(shè)立以來(lái)已發(fā)展近18年。2023年至今，歐盟碳排放配額（EUA）現(xiàn)貨日均成交量為9.42萬(wàn)噸，成交均價(jià)為81.84歐元/噸，日均成交額為770.85萬(wàn)歐元；期貨日均成交量為2798萬(wàn)噸，成交均價(jià)為81.94歐元/噸，日均成交額達(dá)22.93億歐元。相較海外，國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)活躍度、以及配套金融產(chǎn)品和服務(wù)仍有待提高，且發(fā)展空間廣闊，此外根據(jù)中央人民政府官網(wǎng)，全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位合計(jì)共2162家，目前已獲交易資質(zhì)的7家券商有望與相關(guān)企業(yè)加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，憑借交易能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力獲得展業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　當(dāng)前券商板塊觀點(diǎn)，我們認(rèn)為證券行業(yè)的政策友好期才剛剛開(kāi)始，本輪全面注冊(cè)制改革對(duì)于新股發(fā)行、市場(chǎng)交易、兩融機(jī)制方面均有一定優(yōu)化，利好券商股估值抬升。在此我們重申券商板塊推薦邏輯，2023年券商大概率迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，基于2022Q1極低基數(shù)，在中證全債+0%/滬深300 +5%/adt 8500億元假設(shè)下（年初至今中證全債+0.25%/滬深300 +5.28%/adt 8214億元），2023Q1行業(yè)整體業(yè)績(jī)同比增幅將超100%，高增長(zhǎng)邏輯逐步確立。而2023Q2券商財(cái)富管理基于同期權(quán)益類(lèi)新發(fā)基金低基數(shù)，以及市場(chǎng)平穩(wěn)后基金銷(xiāo)售逐步回暖，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值的進(jìn)一步上修。
　　政策落地后的市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)板塊布局良機(jī)，建議繼續(xù)關(guān)注以下標(biāo)的：1）投資業(yè)務(wù)恢復(fù)性高增長(zhǎng)邏輯下，建議關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較高的【東方證券】/【興業(yè)證券】；2）全面注冊(cè)制落地背景下，建議關(guān)注投行收入占比較高的【國(guó)金證券】；3）以及成長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)具備高貝塔屬性的【東方財(cái)富】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管周期趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、基金管理費(fèi)率出現(xiàn)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。