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業(yè)績快速增長，下游需求高增
　　公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營收390-420億元，同比增長62%-74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32-38億元，同比增長102% -140%。據(jù)此測算，22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.39-17.39億元，中值14.39億元，環(huán)增24%?？紤]到全球光伏、風(fēng)電、儲能需求提升，且公司盈利能力顯著恢復(fù)，我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測值分別為34.96/56.08/73.81億元（前值30.74/49.22 /65.38億元），可比公司23年Wind一致性預(yù)期平均PE為37x，考慮到公司作為全球逆變器龍頭，規(guī)模效應(yīng)日益凸顯，給予公司23年48x合理PE，目標(biāo)價(jià)181.44元（前值165.5元），維持“買入”評級。
　　Q4利潤中值環(huán)比高增，盈利能力持續(xù)提升
　　公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營收390-420億元，同比增長62%-74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32-38億元，同比增長102% -140%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤30-36億元，同比增長125%-170%。據(jù)此測算，22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.39-17.39億元，同增1360%~2129%，環(huán)增-2%~50%，中值14.39億元，環(huán)增24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.97-16.97億元，環(huán)增-1%~53%，中值13.97億元，環(huán)增26%。我們預(yù)計(jì)公司2022年度逆變器出貨75GW+。
　　向下游傳導(dǎo)成本壓力，龍頭規(guī)模效應(yīng)凸顯
　　22Q3公司毛/凈利率25.14%/11.93%，環(huán)比+1.94/+5.20pct，盈利能力顯著提升，我們預(yù)計(jì)22Q4有望繼續(xù)維持高位，主要系1）大型儲能業(yè)務(wù)于22Q2開始采用公式報(bào)價(jià)，傳導(dǎo)上游原材料漲價(jià)帶來的壓力，此外，部分逆變器產(chǎn)品于22Q2提價(jià)，收入確認(rèn)存在滯后，價(jià)格提升帶來的利潤于22Q3逐漸體現(xiàn)；2）2022年海運(yùn)價(jià)格逐季度下滑，海運(yùn)費(fèi)下降帶來更高利潤空間；3）匯率影響；4）行業(yè)龍頭收入規(guī)模效應(yīng)凸顯，帶動期間費(fèi)用率下降。公司加強(qiáng)項(xiàng)目管理機(jī)制和經(jīng)營的精細(xì)化管理，打通從訂單簽約到產(chǎn)品交付的全流程閉環(huán)管理，提升項(xiàng)目開發(fā)成功率。
　　海外營收占比高支撐盈利能力，大儲業(yè)務(wù)23年或有顯著增長
　　公司22H1海外營收占比53.0%，2019-2021年公司海外地區(qū)毛利率相比國內(nèi)地區(qū)分別高出22.42/18.57/8.01pct，公司海外營收占比較高，支撐毛利率和凈利率水平。截至2022年6月底，公司加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，形成全球五大服務(wù)區(qū)域、70+全球服務(wù)中心，180+授權(quán)服務(wù)商的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司2023年大儲出貨量將有顯著增長，將會帶動公司業(yè)績進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超出預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。