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事件
　　近日，國家市場(chǎng)監(jiān)管總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布電解鋁和氧化鋁單位產(chǎn)品能源消耗限額標(biāo)準(zhǔn)，將于2024年1月1日起實(shí)施。電解鋁行業(yè)是能耗大戶，大多采用火力發(fā)電，生產(chǎn)過程中伴隨著高耗能和高碳排放量?！半p碳”目標(biāo)后，中國電解鋁產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成。
　　點(diǎn)評(píng)
　　西南兩省多輪限產(chǎn)，供應(yīng)格局愈發(fā)脆弱。貴州方面，鋁企在元旦前后收到貴州電網(wǎng)連續(xù)三輪負(fù)荷管理的通知，相繼停槽減產(chǎn)。預(yù)計(jì)三次限電降負(fù)荷共影響產(chǎn)能逾90萬噸。云南方面，或?qū)?duì)電解鋁進(jìn)行新一輪限產(chǎn)，限產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35%-40%。早在2022年9月，云南省進(jìn)行過一輪減產(chǎn)，執(zhí)行減產(chǎn)產(chǎn)能約為115萬噸，以525萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能為基準(zhǔn)，減產(chǎn)規(guī)模超過22%。即便考慮減產(chǎn)產(chǎn)能在汛期復(fù)產(chǎn)，貴州、云南減產(chǎn)對(duì)2023年全年的產(chǎn)量損傷也將至少在40萬噸、50萬噸。總之，當(dāng)前西南的減產(chǎn)預(yù)期，已經(jīng)對(duì)供應(yīng)造成較大的影響，當(dāng)前供應(yīng)格局相對(duì)脆弱。
　　降雨量偏少，疊加優(yōu)先支持新能源用電，電解鋁用電壓力增大。2022年下半年以來，四川、云南等地區(qū)降雨量較往年明顯偏少，三峽入庫流量出現(xiàn)了大幅下滑。眾所周知，水電是云南、四川、貴州等地的電力主要貢獻(xiàn)者，占比將近80%。由于三峽入庫水位快速下移，上述各省不得不對(duì)高能耗產(chǎn)業(yè)進(jìn)行限電。此外，2021年底12月10日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。2022年12月云南省工信廳等五部分發(fā)布《關(guān)于印發(fā)云南省智能光伏電站裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》，指出加強(qiáng)系統(tǒng)對(duì)接，深化全鏈合作，鼓勵(lì)支持硅料與硅片等。這意味著，西南地區(qū)，特別是云南省的限產(chǎn)壓力主要由電解鋁行業(yè)承擔(dān)。
　　鋁材需求有望增長，供給脆弱下將支撐鋁價(jià)上行。需求端來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程在加快，在基建數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好、新能源車銷量增加的前提下，伴隨宏觀政策面的樂觀，鋁下游需求也將迎來不小的反彈。同時(shí)，光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域?qū)⒃谖覈半p碳”政策的下繼續(xù)維持較快的發(fā)展水平，從而帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的需求量保持增長?？傊?，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏正在加快，疊加宏觀氛圍較好，有望扭轉(zhuǎn)去年的庫存過剩預(yù)期，鋁價(jià)有一定上行空間。建議關(guān)注：中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)竣工未能兌現(xiàn)，消費(fèi)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。