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事件：
　　寧波銀行發(fā)布2022年業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入578.8億元，YoY +9.7%，歸母凈利潤230.8億元，YoY +18.1%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.56%，YoY-1.07pct。
　　點評：
　　營收增速季環(huán)比下降，全年盈利增速中樞大體平穩(wěn)。2022年寧波銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為9.7%、18.1%，分別較1-3Q下降5.5、2.1pct；4Q單季營收、歸母凈利潤同比增速-5.8%、12.3%。結(jié)合公司維持了較高貸款增速來看，4Q營收增速下降預計主要受到兩方面因素影響，一是貸款定價承壓、存款定期化延續(xù)、資金市場利率中樞抬升等行業(yè)性因素帶來的息差擠壓，二是債市調(diào)整力度加大、理財贖回等因素對非息收入產(chǎn)生一定拖累。與此同時，4Q單季營業(yè)支出同比大幅下降19.6%，預計在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好情況下，撥備力度緩釋并對盈利形成反哺。全年來看，各季末累計盈利增速大體震蕩于19.3%中樞。
　　貸款增速維持21%以上高位。2022年末，寧波銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為17.4%、21.2%，較上季末分別下降4.0、1.1pct。4Q單季新增貸款228.5億，同比少增34.5億，存量貸款占總資產(chǎn)比重為44.2%，較3Q末持平。4Q信貸投放節(jié)奏季節(jié)性放緩，但全年貸款仍實現(xiàn)了21%以上的較高增速。4Q22非信貸類資產(chǎn)增速較上季末下降6.1pct至14.5%，預計在11月中下旬以來資金及債券市場調(diào)整加大背景下，公司債券配置力度邊際減弱。
　　存款增速較上季末提升3.7pct至23.2%。2022年末，寧波銀行存款同比增速23.2%，較上季末提升3.7pct。4Q單季新增存款449億，同比多增400億。預計疫情及封控舉措影響下，微觀經(jīng)濟主體風險偏好下降，貨幣貯藏性需求較高；疊加11月中下旬以來理財贖回壓力加大，進一步帶動部分資金回表，共同推升存款余額同比顯著多增。
　　不良額率雙降，撥備穩(wěn)于500%上方。寧波銀行堅持“控制風險就是減少成本、管好風險就是創(chuàng)造價值”的風險理念，截至2022年末，不良貸款率為0.75%，較上季末下降2bp，自2018年末以來持續(xù)穩(wěn)于0.8%下方。2022年末，不良貸款余額78.45億，較上季末略降2500萬，預計公司不良處置仍保持一定強度。2022年末，寧波銀行貸款損失準備余額396.3億，較上季末減少13.1億；撥貸比為3.79%，較上季末下降21bp；撥備覆蓋率505.2%，較上季末下降15.1pct，撥備厚度仍穩(wěn)居上市銀行前列。
　　盈利預測、估值與評級。寧波銀行深耕江浙等優(yōu)質(zhì)地區(qū)，具有較為完善的公司治理能力，大零售和輕型銀行戰(zhàn)略布局進一步深化，受益區(qū)域經(jīng)濟活力強、居民財富積累等優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績確定性與可持續(xù)性較強。結(jié)合2022年業(yè)績快報，下調(diào)2022-2024年EPS預測為3.50元（-3.4%）/4.19元（-4.0%）/5.06元（-2.9%），對應(yīng)2022-24年P(guān)B為1.35/1.17/1.01倍。
　　2023年開年以來，從“穩(wěn)增長”到“寬信用”的交易邏輯正在被逐步印證，1月金融數(shù)據(jù)進一步佐證銀行信貸投放有望實現(xiàn)同比多增“開門紅”，經(jīng)濟呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升勢頭。復盤2009年、2016年“穩(wěn)增長”時期寧波銀行的銀行經(jīng)營及股價表現(xiàn)，受益于浙江地區(qū)經(jīng)濟活力強，寧波銀行整體呈現(xiàn)出信貸增速更快、資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)、盈利能力更強的特點，股價漲幅亦處于行業(yè)前列。從目前來看，當前浙江地區(qū)經(jīng)濟與正循環(huán)發(fā)展已進入較好階段，得益于自身的區(qū)位優(yōu)勢，寧波銀行在疫情后經(jīng)濟復蘇過程中有望獲得“戴維斯雙擊”。維持“買入”評級。
　　風險提示：如果宏觀經(jīng)濟下行壓力加大影響信貸需求，可能拖累公司擴表強度。