>> 中信期貨-權(quán)益策略周報(期權(quán))：多空力量均收緊-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1285KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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摘要：
策略推薦：多空力量均收緊，深虛博弈價值反轉(zhuǎn)
股指方面，陸股通資金流入放緩之后，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向1月信貸以及股市微觀流動性。信貸層面，鑒于總量超預(yù)期，預(yù)計不會呈現(xiàn)利多出盡，同時結(jié)構(gòu)上顯示企業(yè)部門恢復(fù)快于居民部門的特征，于是從穩(wěn)增長的效用出發(fā)，預(yù)計制造業(yè)信貸扶持優(yōu)先級高于居民消費恢復(fù)，市場風(fēng)格邊際偏向成長。流動性維度，DR007持續(xù)上行，一系列信號顯示或是大行資金缺口所致，一是1月天量信貸，二是農(nóng)商行與國有大行同存利差并未上行，三是春節(jié)居民取現(xiàn)加大大行缺口。鑒于央行政策可調(diào)控大行流動性，總量無需過度擔(dān)憂。而股市微觀流動性目前在惡化，一是公募私募倉位均已加至高位，二是融資買入額與市場成交額的比值開始下降，市場將從增量市轉(zhuǎn)為存量市。此時股市在兩會之前震蕩為主，而小盤成長仍有結(jié)構(gòu)機會，繼續(xù)多IM，或關(guān)注多IM空IH機會。
期權(quán)方面，上周標(biāo)的多數(shù)收陰，疊加周五收跌，市場交易分歧度于周五驟降，市場對價值風(fēng)格的分歧度減弱，同時空方力量在上周周初開始銳減，推測上周部分空方止盈離場。從虛值端成交量來看，上周周內(nèi)MO的深虛認購成交量較高，但周五開始表現(xiàn)平庸，推測市場投機資金對于小盤風(fēng)格的市場偏好開始衰減；而IO和HO的深虛認購在周五成交量突出，暗示市場有部分資金開始博弈價值風(fēng)格的反轉(zhuǎn)。上周各標(biāo)的波動率降低，熱門題材概念周中有調(diào)整，市場風(fēng)險偏好以及社融數(shù)據(jù)超預(yù)期基本提前計價，市場短期缺乏明確的交易主線，因此期權(quán)端量能縮減，多空力量均偏謹(jǐn)慎。
上周降波延續(xù)，全品種波動率來到近半年內(nèi)10%分位數(shù)或以下水平，滬深300相關(guān)期權(quán)品種波動率更是來到半年內(nèi)最低。上周四，深市、滬市500ETF期權(quán)，深市、滬市300ETF期權(quán)波動率走勢各異，因此跨市場套利機會出現(xiàn)。因此在下周，波動率方面，推測波動率持續(xù)震蕩或轉(zhuǎn)強，波動率買方可積極入場；同時持續(xù)關(guān)注跨市場波動率套利機會。
風(fēng)險因子：1）美元指數(shù)加速向上；2）節(jié)后復(fù)工不及預(yù)期
策略回顧：風(fēng)格輪換，空大盤價值多小盤成長
上周滬指周度下跌0.08%，周內(nèi)蓄勢調(diào)整為主。上周，周度策略是備兌策略，受周中上漲調(diào)整影響，平均收益率為0.66%。日度策略中小盤風(fēng)格基本保持進攻，周四價值相關(guān)風(fēng)格轉(zhuǎn)向熊市價差，整體平均收益率為8.69%。
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