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策略摘要
　　逢低做多。下游聚酯修復(fù)偏慢，TA庫存快速累積，加工費(fèi)持續(xù)走弱，但繼續(xù)壓縮空間有限，且海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐，中國進(jìn)口減少，總體國內(nèi)PX累庫壓力不大，PX加工費(fèi)持續(xù)偏強(qiáng)，給予TA成本支撐。關(guān)注后續(xù)PTA虧損性檢修增加的可能性，建議逢低做多。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　TA方面，基差-35元/噸（0），基差維持弱勢運(yùn)行。TA加工費(fèi)142元/噸（-151），庫存快速累積，加工費(fèi)持續(xù)下滑。TA開工率75.9%（+0.3%），經(jīng)過前期快速修復(fù)，目前整體負(fù)荷已接近往年同期。本周除了逸盛新材料提負(fù)，以及三房巷120萬噸停車檢修以外，其他裝置變動不大。福海創(chuàng)450萬噸負(fù)荷維持5成左右，另外，揚(yáng)子石化60萬噸，逸盛大連225萬噸，中泰石化120萬噸均處于停車檢修狀態(tài)。新裝置方面，嘉通能源250萬噸負(fù)荷9成，山東威聯(lián)250萬噸一條線負(fù)荷提滿，另一條計劃近期投產(chǎn)。本周TA負(fù)荷小幅回升，整體負(fù)荷已基本修復(fù)，加之下游聚酯需求疲軟，預(yù)估2月仍是持續(xù)快速累庫，加工費(fèi)低位背景下等待后續(xù)額外檢修出現(xiàn)。
　　PX方面，加工費(fèi)312美元/噸（-31），PX加工費(fèi)有所回落。國內(nèi)PX開工率72.5%（-0.8%），亞洲PX開工率72.4%（-0.3%），裝置方面，本周浙江石化900萬噸降負(fù)至7成偏上，九江石化90萬噸降負(fù)至5成附近，烏魯木齊石化100萬噸負(fù)荷提升至3成偏上。其他裝置變化不大，遼陽石化負(fù)荷6成，鎮(zhèn)海煉化，福建聯(lián)合，青島麗東，中?；葜荩薪鹗?，中海泉州負(fù)荷都在7成左右，福佳大化負(fù)荷8成。此外，海南煉化100萬噸，?；惶?0萬均處于停車檢修狀態(tài)。新裝置方面，盛虹400萬噸整體負(fù)荷7成偏上，東營威聯(lián)200萬噸目前負(fù)荷5成，一期100萬噸12月20日停車檢修，近日重啟中，關(guān)注后續(xù)負(fù)荷提升速率。本周PX加工費(fèi)雖有所回落，但海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐，中國進(jìn)口減少，總體國內(nèi)PX累庫壓力不大，預(yù)計PX加工費(fèi)扔將偏強(qiáng)運(yùn)行，給與TA成本支撐。
　　終端方面，負(fù)荷快速回升，但修復(fù)速率偏慢。江浙織造負(fù)荷64%（+37%），江浙加彈負(fù)荷72%（+44%），聚酯開工率78.0%（+11%），直紡長絲負(fù)荷67.6%（+15.7%），元宵節(jié)過后，工人持續(xù)返崗，下游工廠負(fù)荷快速修復(fù)，但整體開工仍低于往年同期。POY庫存天數(shù)16.5天（+1.9）、FDY庫存天數(shù)22.5天（+2.0）、DTY庫存天數(shù)27.1天（+1.3）本周整體產(chǎn)銷疲軟，下游需求有待修復(fù)。滌短工廠開工率73.8%（+4.9%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)17.6天（-0.1）；瓶片工廠開工率85.2%（0%）。雖然終端織造負(fù)荷快速回升，但下游修復(fù)速率偏慢，終端需求有待修復(fù)。
　　■策略
　　逢低做多。下游聚酯修復(fù)偏慢，TA庫存快速累積，加工費(fèi)持續(xù)走弱，但繼續(xù)壓縮空間有限，且海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐，中國進(jìn)口減少，總體國內(nèi)PX累庫壓力不大，PX加工費(fèi)持續(xù)偏強(qiáng)，給予TA成本支撐。關(guān)注后續(xù)PTA虧損性檢修增加的可能性，建議逢低做多。
　　■風(fēng)險
　　宏觀政策擾動，海外油品對芳烴的支撐力度，原油價格大幅波動，終端需求修復(fù)速率。