>> 華泰期貨-燃料油周報：俄羅斯2月發(fā)貨下滑，持續(xù)性值得關(guān)注-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
在油價再度反彈的背景下，燃料油成本端支撐有所鞏固。與此同時，高低硫燃料油自身基本面沒有太突出的矛盾，短期可以考慮逢低多FU、LU的機會。中期視角下，我們認(rèn)為二季度高硫油市場具備潛在的上行驅(qū)動，可以關(guān)注FU 59正套機會，盡量在低位布局。
投資邏輯
市場分析
本周原油價格呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢，主要有來自供應(yīng)端的消息刺激。2月6日土耳其爆發(fā)大地震，導(dǎo)致建筑物與基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴(yán)重，受地震影響，杰伊漢碼頭暫停營運，該碼頭主要出口阿塞拜疆的BTC原油以及伊拉克的基爾庫克原油，本月計劃裝船計劃在58萬桶/日，目前預(yù)計其停運時間在大致3天左右，碼頭設(shè)施沒有受到嚴(yán)重?fù)p毀，此前計劃裝船的2艘阿芙拉油輪推遲了作業(yè)。目前杰伊漢碼頭已經(jīng)恢復(fù)運營，對原油供應(yīng)的影響偏短期。此外，制裁對俄羅斯石油生產(chǎn)的影響開始顯現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r間2月10日，俄羅斯副總理諾瓦克宣布，俄方將在3月份每天自愿削減石油產(chǎn)量50萬桶。雖然歐盟原油禁運在去年12月已經(jīng)實施，但截至目前俄羅斯出口的實際降幅有限。而俄方自發(fā)的減產(chǎn)或?qū)⒔o原油供應(yīng)帶來實質(zhì)性的收緊效應(yīng)。整體而言，當(dāng)下油價支撐因素有所鞏固，短期下行風(fēng)險有限。
就燃料油市場而言，當(dāng)前整體表現(xiàn)尚可，無論是高硫燃料油還是低硫燃料油均沒有太突出的矛盾。其中，低硫燃料油現(xiàn)貨相對偏緊。由于近期汽柴油利潤較為可觀，煉廠FCC等二次裝置開工負(fù)荷受到提振，分流了部分低硫油的調(diào)和組分（VGO、低硫渣油等），導(dǎo)致市場供應(yīng)邊際收緊。往前看，科威特阿祖爾煉廠低硫油增產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，且3/4月份全球煉廠將進(jìn)入春季檢修期，預(yù)計供應(yīng)增長受限。因此，雖然海運終端需求一般，低硫油市場短期利空因素有限，市場結(jié)構(gòu)或維持穩(wěn)固。
高硫燃料油方面，市場主要的壓力來自于高供應(yīng)和高庫存，但這兩點近期出現(xiàn)了邊際緩和的跡象。根據(jù)船期數(shù)據(jù)，俄羅斯高硫燃料油出口在2月份有明顯下滑，目前預(yù)估的發(fā)貨量僅有94萬噸，環(huán)比1月份下降208萬噸（2月發(fā)貨數(shù)據(jù)后面還會上修，但大概率會顯著低于1月水平）。需要注意的是，當(dāng)前還難以斷言俄羅斯出口的下滑具有持續(xù)性，建議保持跟蹤。不過隨著短期發(fā)貨量的減少，高硫油浮倉庫存確實有顯著回落的跡象。參考Kpler數(shù)據(jù)，截至目前全球高硫燃料油浮倉庫存錄得345萬噸，環(huán)比前一周下降70萬噸，而相比前期高位降幅達(dá)到160萬噸。往前看，在歐美制裁逐漸加碼的背景下，如果俄羅斯煉廠減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，高硫燃料油的供應(yīng)壓力有望邊際緩解。再疊加中東地區(qū)發(fā)電廠需求的季節(jié)性回升，二季度高硫油市場具備潛在的上行驅(qū)動。
策略
中性偏多，逢低多FU、LU主力合約；逢低布局FU 59正套
風(fēng)險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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