>> 華安證券-策略周報(bào)：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)方向和結(jié)構(gòu)將更清晰-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：市場(chǎng)方向和行情結(jié)構(gòu)將在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后更清晰
海內(nèi)外市場(chǎng)近期在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫?cái)_動(dòng)下小幅調(diào)整。行情結(jié)構(gòu)上，受益于ChatGPT等概念，以及節(jié)后公務(wù)、復(fù)工等出行旺盛略超預(yù)期，成長(zhǎng)非熱門賽道補(bǔ)漲、出行鏈條漲幅居前。短期市場(chǎng)掣肘因素仍在海外，當(dāng)前加息預(yù)期仍在升溫，后續(xù)密切關(guān)注2月14日公布的美通脹數(shù)據(jù)，若較預(yù)期高或回落速度較緩，則加息預(yù)期將進(jìn)一步升溫且預(yù)期更將一致，對(duì)美、A股抑制延續(xù)；反之則市場(chǎng)調(diào)整壓力減輕。內(nèi)部通脹上行符合預(yù)期，信貸超預(yù)期修復(fù)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)支撐增強(qiáng)。在信貸推動(dòng)期政策不會(huì)主動(dòng)收緊貨幣。因此當(dāng)下仍是較好的積極尋找機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口。配置建議關(guān)注三條主線：一是成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)銜占優(yōu)，短期繼續(xù)關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、通信等非熱門賽道的補(bǔ)漲，中期看好新能源賽道中風(fēng)光儲(chǔ)、新能源車上游動(dòng)力電池、零部件及能源金屬；二是春節(jié)后開(kāi)工預(yù)期和關(guān)注度不斷升溫的周期相關(guān)板塊；三是節(jié)后復(fù)蘇進(jìn)程略超預(yù)期的出行方向，如航空機(jī)場(chǎng)和酒店餐飲，此外中長(zhǎng)期可繼續(xù)關(guān)注醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美。
非農(nóng)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言偏鷹，加息博弈帶動(dòng)外部風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)增加。鮑威爾及其他官員繼續(xù)發(fā)表鷹派觀點(diǎn)，5月加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，短期市場(chǎng)加息預(yù)期在不斷增強(qiáng)，對(duì)美股和A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有一定抑制作用。后續(xù)密切關(guān)注2月中旬公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)后對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的統(tǒng)一。
經(jīng)濟(jì)向好帶動(dòng)通脹上行，通脹壓力仍處于可控范圍，信貸修復(fù)、居民部門仍有隱憂。1月CPI同比2.1%、PPI同比-0.8%符合預(yù)期。通脹貢獻(xiàn)主要來(lái)自于食品項(xiàng)，并且后續(xù)隨著春節(jié)后陸續(xù)返工、服務(wù)類通脹難以快速上行，故整體通脹壓力仍處于可控范圍，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘。企業(yè)信貸快速修復(fù)，但居民部門仍有隱憂。
央行呵護(hù)流動(dòng)性仍將持續(xù)。近期資金價(jià)格上升并非央行收緊貨幣，而是信貸走強(qiáng)、銀行資金缺口擴(kuò)大；1月社融總量走弱但信貸強(qiáng)勢(shì)，支撐經(jīng)濟(jì)修復(fù)，然而傳導(dǎo)證實(shí)經(jīng)濟(jì)回暖還需1-3個(gè)月，疊加通脹風(fēng)險(xiǎn)可控，央行貨幣政策穩(wěn)健偏寬松基調(diào)不變。
行業(yè)配置：成長(zhǎng)風(fēng)格仍是占優(yōu)方向，開(kāi)始關(guān)注熱度升溫的春季開(kāi)工周期品和節(jié)后復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期的出行方向
1）傳媒大漲原因?yàn)楹?，持續(xù)性如何？傳媒大漲的原因在于補(bǔ)漲基礎(chǔ)+ChatGPT等催化。其一是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，熱門賽道受抑制，存在向非熱門賽道輪動(dòng)的契機(jī)。其二是成長(zhǎng)非熱門賽道的有利催化劑，對(duì)傳媒而言是ChatGPT。成長(zhǎng)非熱門賽道包括傳媒的行情演繹短期有望延續(xù)，但也即將面臨漲幅巨大和1月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布的考驗(yàn)。
2）航空機(jī)場(chǎng)和酒店餐飲后續(xù)行情如何看待？春季期間消費(fèi)數(shù)據(jù)調(diào)低了市場(chǎng)對(duì)服務(wù)類消費(fèi)的預(yù)期，然而節(jié)后公務(wù)出行、復(fù)工出行帶來(lái)的航空機(jī)場(chǎng)和酒店餐飲復(fù)蘇進(jìn)程超出了市場(chǎng)預(yù)期，每日航班執(zhí)行數(shù)和城市地鐵客流數(shù)較春節(jié)期間整體改善，在三月中旬消費(fèi)數(shù)據(jù)證實(shí)或證偽前，超預(yù)期復(fù)蘇持續(xù)性較強(qiáng)。在此期間航空機(jī)場(chǎng)和酒店餐飲有望走出持續(xù)性表現(xiàn)。
3）當(dāng)前市場(chǎng)如何配置？關(guān)注三條主線：
?、俪砷L(zhǎng)風(fēng)格仍將占優(yōu)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出爐后將對(duì)成長(zhǎng)內(nèi)熱門賽道或非熱門賽道形成更明確指引。若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)升溫，非熱門賽道具備持續(xù)補(bǔ)漲基礎(chǔ)，如電子、計(jì)算機(jī)、通信；若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落超預(yù)期，則有望回歸到熱門賽道方向，如風(fēng)光儲(chǔ)、電池及零部件、能源金屬。
?、诖杭鹃_(kāi)工有望進(jìn)入旺季，關(guān)注春季開(kāi)工相關(guān)周期品。正月即將結(jié)束，復(fù)工開(kāi)工有望在疫情放松和第一波感染結(jié)束后迎來(lái)旺季，從而帶動(dòng)相關(guān)材料景氣階段性改善。關(guān)注建筑裝飾、建筑材料（水泥/玻璃/玻纖/減水劑等）、基礎(chǔ)化工等與春季開(kāi)工關(guān)聯(lián)度高的品種。
?、垡院娇諜C(jī)場(chǎng)和酒店餐飲為代表的節(jié)后復(fù)蘇進(jìn)展超預(yù)期的出行方向，以及中長(zhǎng)期醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美。春節(jié)期間數(shù)據(jù)降低了市場(chǎng)預(yù)期，然而節(jié)后表現(xiàn)略超預(yù)期的復(fù)蘇進(jìn)展，出行鏈條景氣度有望持續(xù)，并在3月數(shù)據(jù)證實(shí)或證偽前維持超預(yù)期。關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)和酒店餐飲為代表出行方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情發(fā)展與預(yù)期存在偏差；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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