>> 國(guó)泰君安期貨-商品期權(quán)周報(bào)-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬亮 |
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板塊綜述與策略推薦
上周商品期權(quán)市場(chǎng)整體隱波較為品種，波動(dòng)率漲跌多在正負(fù)2%的范圍之內(nèi)，所有品種隱波均處于近60日的50%分位數(shù)以下水平，關(guān)注豆菜粕、油脂油料、螺紋鋼和黃金處于近60日的10%以下。上周波動(dòng)率下跌較為明顯的品種包括棕櫚油、豆油、LPG、鐵礦石、黃金。在市場(chǎng)情緒整體中性的情況下，關(guān)注部分品種，如棉花、橡膠、鋅，波動(dòng)率曲線(xiàn)較為正偏，或存在偏度套利交易機(jī)會(huì)，同時(shí)對(duì)于隱波顯著低于實(shí)際波動(dòng)的品種，可考慮構(gòu)建Gamma Scalping買(mǎi)方策略。
油脂波動(dòng)率本周隱波略有下行，棕櫚油和菜籽油相對(duì)跌幅加大，上周我們提出的空棕櫚油多豆油隱波策略跨品種價(jià)差有所回復(fù)，目前從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，棕櫚油和菜油的隱波溢價(jià)仍相對(duì)高于豆油，但逃離空間縮窄；白糖價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行且隱波處于相對(duì)低位，可持有牛市比例價(jià)差；棉花隱波延續(xù)弱勢(shì)，期限結(jié)構(gòu)回歸正掛，市場(chǎng)回調(diào)行情下持倉(cāng)量PCR周度仍出現(xiàn)小幅上漲，可基于看跌期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差。
原油近期價(jià)格偏強(qiáng)，實(shí)際波動(dòng)率放大但期權(quán)市場(chǎng)隱波較為穩(wěn)定且期限結(jié)構(gòu)趨平，若價(jià)格繼續(xù)向上突破前期高點(diǎn)期權(quán)市場(chǎng)情緒或現(xiàn)轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)較為明顯的上行，成交量和持倉(cāng)量本周均出現(xiàn)上漲，關(guān)注市場(chǎng)或賣(mài)出看跌期權(quán)表達(dá)對(duì)于價(jià)格下方的支撐觀(guān)點(diǎn)；橡膠隱波周度小幅走弱，目前低于10日歷史波動(dòng)率，期限結(jié)構(gòu)基本持平，近遠(yuǎn)月曲線(xiàn)明顯正偏，偏度處于相對(duì)高位，可持有日歷價(jià)差或做空偏度。
鐵礦石隱波延續(xù)弱勢(shì)，目前仍然位于波動(dòng)率錐5%以下分位數(shù)水平，前期震蕩上行且與標(biāo)的呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的持倉(cāng)量PCR指標(biāo)高位震蕩，市場(chǎng)持有大量看跌期權(quán)空頭倉(cāng)位反應(yīng)出對(duì)于價(jià)格下方存在支撐的觀(guān)點(diǎn)；螺紋鋼隱波小幅下降但近期10日歷史波動(dòng)率放大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)降低。
黃金期權(quán)波動(dòng)率周度下跌1.96%，期限結(jié)構(gòu)正掛程度加大，目前隱波水平已低于10日歷史波動(dòng)率，相較于波動(dòng)率錐也處于5%以下水平，位于近60個(gè)交易日的相對(duì)低點(diǎn)，可考慮適當(dāng)布局買(mǎi)方策略，近期隱波和價(jià)格的正相關(guān)性較高，PCR和skew本周則無(wú)明顯變化；而白銀隱波則相對(duì)穩(wěn)定，期限結(jié)構(gòu)依舊保持正掛，偏度近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。有色本周隱波低位小幅反彈，偏度有所上行。銅期限結(jié)構(gòu)維持正掛，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸較為合理的水平，持倉(cāng)量PCR位于近期低點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于看漲期權(quán)的持倉(cāng)偏好上升，偏度方面近遠(yuǎn)月均有所上升，由負(fù)偏回歸正偏，市場(chǎng)下跌擔(dān)憂(yōu)情緒降低；鋁隱波低位小幅反彈后仍低于10日及20日歷史波動(dòng)率，相較于波動(dòng)率錐處于5%以下水平，期限結(jié)構(gòu)維持正掛，偏度方面遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月；鋅期限結(jié)構(gòu)維持正掛，隱波低于10日及20日歷史波動(dòng)率，持倉(cāng)量PCR下降，市場(chǎng)對(duì)于看漲期權(quán)的持倉(cāng)偏好上升，近遠(yuǎn)月偏度上行或給出套利交易機(jī)會(huì)，主力偏度位于近期高點(diǎn)，可考慮構(gòu)建看漲期權(quán)比例價(jià)差或?qū)⑵谪浛疹^轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)。
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