>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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【觀點及建議】
第一：社融數(shù)據(jù)喜憂摻半。人民幣貸款增加4.9萬億元，創(chuàng)下單月新高，同比多增9227億元；社會融資規(guī)模增量達到5.98萬億元。1月新增人民幣貸款規(guī)模打破去年1月記錄，創(chuàng)下單月歷史最高值，符合甚至超出市場預(yù)期。主要來源于企業(yè)中長期貸款的超預(yù)期增加，但是居民貸款仍十分低迷。當前地產(chǎn)銷售處于底部修復(fù)階段，居民消費意愿目前尚未明顯釋放，未來消費仍需要金融政策的支持，提升居民消費能力及意愿。
第二：紡服終端訂單情況較差，周內(nèi)對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品帶來利空。服裝工廠目前成品庫存不高下單積極性尚未復(fù)蘇。正月十五之后，海寧、常熟等地經(jīng)編企業(yè)開工正在修復(fù)過程當中，然而訂單較少，開工整體提升至7成左右，低于往年同期水平。長興加彈企業(yè)開工提升至8成以上，對未來的行情表示有樂觀預(yù)期但現(xiàn)實確實是產(chǎn)銷較差。這樣的現(xiàn)狀下，織造企業(yè)較難產(chǎn)生提升備庫水平的意愿，因此聚酯即使恢復(fù)高開工，也面臨著庫存累積的困境。
第三：原料端價格預(yù)計呈現(xiàn)震蕩市格局。當前PX及PTA產(chǎn)品庫存尚可(中性)，原油價格反彈格局下，對化工品存在一定的支撐。聚酯工廠對于4100元/噸的乙二醇和5400元/噸的PTA有一定的接受度，短期或進入震蕩市格局。
PTA：短期震蕩市，中期仍偏弱，多SC空PTA對沖操作。節(jié)后終端需求被證偽，3-5反套、5-9反套操作為主。近期原油價格反彈，2月份預(yù)計走勢偏強。上周終端消費偏弱，市場交易的核心轉(zhuǎn)向需求負反饋帶來的價格重心下移。外貿(mào)訂單春節(jié)期間量較少，節(jié)前包機搶來的訂單也普遍虧損，內(nèi)需尚未明顯啟動。聚酯大廠開工率回升至8成，然而織機采購積極性不高，產(chǎn)銷維持在3成上下，長絲成品庫存普遍累積至2周以上的高位。供應(yīng)端PTA開工率后續(xù)有中泰化學(xué)等重啟，2月份面臨累庫格局。前期PX支撐PTA估值偏強，隨著盛虹煉化滿產(chǎn)、揭陽石化的投料，2月份PX小幅累庫，關(guān)注后續(xù)恒力惠州PTA裝置投產(chǎn)進度?？傮w來看PX和PTA供應(yīng)充足。現(xiàn)貨基差下行至-35到-40元/噸區(qū)間波動。中期我們認為下行趨勢邏輯的逆轉(zhuǎn)需要看到供應(yīng)端（尤其是上游為配套PX的工廠）出現(xiàn)裝置減產(chǎn)停車，或者聚酯開工恢復(fù)至85%以上才能出現(xiàn)。否則在給出合適點位促進聚酯工廠采購之前，PTA中期趨勢仍向下。多SC空PTA對沖操作。3-5反套、5-9反套操作為主。
乙二醇：短期關(guān)注4100一線支撐，5-9正套。中期趨勢仍偏弱，上方空間有限。從庫存結(jié)構(gòu)來看，乙二醇的供需有所好轉(zhuǎn)。聚酯工廠乙二醇備庫進一步下滑至17天，港口發(fā)貨回暖、庫存近期累積不及預(yù)期。2月份整體進口量在50萬噸左右，偏低。國產(chǎn)方面，裝置開工率維持在61%，周內(nèi)浙石化降負荷，供應(yīng)有所縮減。聚酯工廠在4100元/噸的價格有較強的購買意愿，買盤較多。短期觀察基差和成交是否明顯好轉(zhuǎn)，逢低參與反彈行情，關(guān)注5-9正套頭寸。然而2月份整體仍處于累庫格局，上方空間預(yù)計有限。
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