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1月社融數(shù)據(jù)公布，企業(yè)信貸高增。根據(jù)wind，1月社融新增5.98萬億元，高于市場平均預(yù)期的5.68萬億（WIND口徑），總量僅次于去年1月，屬于歷史第二高。實(shí)體信貸新增4.93萬億元，同比多增7308億元，創(chuàng)歷史同期新高。其中居民部門表現(xiàn)偏弱，而企業(yè)部門中長期貸款達(dá)3.5萬億元，亦創(chuàng)歷史同期新高，同比增長67%，環(huán)比增長達(dá)189%，三月滾動(dòng)同比增長96%。
　　信貸開門紅充分反應(yīng)了政策對于經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，去庫存階段逐漸進(jìn)入尾聲。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，2023年的經(jīng)濟(jì)工作要從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，高融資對于后續(xù)經(jīng)濟(jì)來說總歸是正向作用。微觀上看，從企業(yè)經(jīng)營角度，投資項(xiàng)目立項(xiàng)和訂單實(shí)施之間需要時(shí)間，因此從信貸產(chǎn)生到反映在設(shè)備企業(yè)的資本開支和設(shè)備采購上，普遍存在半年左右時(shí)間滯后。根據(jù)wind，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于周期的主動(dòng)去庫的尾聲，庫存已經(jīng)下降9個(gè)月。從領(lǐng)先庫存的PPI指標(biāo)來看，今年1月全部工業(yè)品PPI為-0.8%，降幅逐漸收窄，我們預(yù)計(jì)1個(gè)月去庫存處于尾聲。
　　當(dāng)前是布局第二階段制造業(yè)復(fù)蘇品種的時(shí)點(diǎn)。結(jié)合我們提出的五階段框架，當(dāng)前處于第四階段的主動(dòng)去庫階段末期，預(yù)計(jì)即將開啟補(bǔ)存周期，復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，牛鞭效應(yīng)下，上游設(shè)備和零部件將會有超越下游的復(fù)蘇幅度，值得重視。
　　投資建議：我們建議關(guān)注前期漲幅較少、需求結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)行業(yè)、有長期空間的標(biāo)的，作為第二階段的配置品種。零部件層面推薦怡合達(dá)、匯川技術(shù)（和電新組聯(lián)合覆蓋標(biāo)的）、綠的諧波、柏楚電子（和計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋標(biāo)的）、國茂股份、歐科億、華銳精密、奧普特、銳科激光，建議關(guān)注禾川科技；主機(jī)層面推薦埃斯頓、杭叉集團(tuán)、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)，建議關(guān)注：科德數(shù)控、紐威數(shù)控、安徽合力、海天國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持實(shí)際力度不及預(yù)期，國際環(huán)境變化帶來供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，海外宏觀環(huán)境變化影響出口公司業(yè)績。