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白酒：返程復(fù)工加速經(jīng)濟復(fù)蘇，場景回暖。春節(jié)旺銷加速庫存良性消化，渠道信心改善，補貨意愿具備延續(xù)性，價盤松動企穩(wěn)：飛天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批價950-960元，環(huán)比持平；國窖批價890-920元；復(fù)興版/青花20批價800/350元，關(guān)注酒企挺價措施落地進度，看好批價持續(xù)回升。供需雙重修復(fù)，復(fù)蘇動力十足。供給方面：酒企樂觀迎接白酒復(fù)蘇，渠道景氣回升、信心提振；需求方面：產(chǎn)業(yè)陸續(xù)復(fù)工，營商環(huán)境改善，差旅需求增加帶動場景穩(wěn)步修復(fù)。鑒于高端酒穩(wěn)健動銷、基本面具備確定性以及合理估值水平，建議布局貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；皖酒、蘇酒動銷勢頭強勁，市場運作持續(xù)優(yōu)化，節(jié)后積極謀劃全年經(jīng)營目標(biāo)，推薦品牌具備優(yōu)勢、受益于安徽景氣度的古井、迎駕以及低估值標(biāo)的洋河股份，渠道穩(wěn)健布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的今世緣；產(chǎn)品+渠道改革、費用壓縮，毛利率、凈利率雙重提升的老白干酒；華潤改革加速、新品亟待推出的金種子酒；次高端關(guān)注商旅出行、開工進展，看好商務(wù)宴席場景持續(xù)回補，推薦組織活力煥發(fā)、渠道變革深入的山西汾酒、舍得酒業(yè)。
　　大眾品：長期推薦具品牌&渠道護城河及優(yōu)秀成長性賽道，同時關(guān)注消費旺季催化下的階段性機會。（1）啤酒淡季備貨正常推進，高端場景修復(fù)下旺季有望迎來量價齊升。銷售端，啤酒傳統(tǒng)消費旺季在夏季，22年疫情下低基數(shù)，夜場、餐飲等消費場景受損較大，春節(jié)以來餐飲、夜場渠道強勢恢復(fù)，高端化進程有望提速，今年有望迎來量價齊升。成本端，企業(yè)已鎖定核心原材料大麥價格，玻璃、鋁罐價格高位回落，成本端壓力緩解，重點推薦重慶啤酒（6+6品牌矩陣賦能，“大城市”計劃推動市占率提升）、青島啤酒，關(guān)注燕京啤酒（大單品持續(xù)成長，改革進程中降本增效，利潤彈性可期）。（2）調(diào)味品家庭端修復(fù)進行時，餐飲端未來可期。疫情中家庭端調(diào)味品需求已率先修復(fù)，餐飲端疫后加速恢復(fù)，基礎(chǔ)調(diào)味品供給格局穩(wěn)定，頭部企業(yè)擠壓式增長，推薦海天味業(yè)（品牌&渠道護城河深，下游餐飲需求拉動修復(fù)）、千禾味業(yè)（率先深耕0添加賽道，動銷表現(xiàn)亮眼），復(fù)調(diào)關(guān)注大單品放量節(jié)奏，推薦天味食品；預(yù)制菜板塊推薦安井食品、千味央廚。（3）乳制品估值處于低位，新渠道紅利帶動休閑零食增長。春節(jié)乳品送禮需求旺盛，龍頭乳企估值處于相對低位，部分小而美乳企或有階段性機會，推薦李子園（受益下游餐飲復(fù)蘇，關(guān)注華與華輔導(dǎo)進展、餐飲產(chǎn)線投產(chǎn)&鋪貨進展、大包粉國產(chǎn)替代帶來成本彈性）、天潤乳業(yè)（疆外差異化擴張貢獻增量，產(chǎn)能項目順利推進支撐未來需求）、新乳業(yè)。零食連鎖為休閑零食開辟全新增長渠道，低價+高周轉(zhuǎn)有望加速上量，推薦鹽津鋪子、甘源食品。連鎖類品牌擴張有望提速，推薦絕味食品。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動導(dǎo)致需求端受損，疫情散點多發(fā)超預(yù)期管控及食品安全問題等。