>> 國泰君安-富春染織(605189)更新報告：利潤率有望修復，新產(chǎn)能投放在即-230213
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2023年棉價溫和上漲疊加下游需求改善，公司利潤率有望明顯修復；同時新增產(chǎn)能將于2023年陸續(xù)投產(chǎn)，助力襪業(yè)市場份額提升與毛巾、色織布等市場拓展。
投資要點：
投資建議：考慮到2022年公司盈利承壓，我們下調2022-2024年EPS至1.37/2.02/2.70元（調整前分別為1.81/2.32/2.97元）?？紤]到公司在業(yè)內具備龍頭地位，未來成長性較強，給予公司2023年高于行業(yè)平均13倍PE，上調目標價至26.26元，維持“增持”評級。
國內色紗生產(chǎn)龍頭，2022年盈利承壓。公司是國內色紗生產(chǎn)龍頭，截至2021年產(chǎn)能規(guī)模約為6.6萬噸，具備領先的成本優(yōu)勢及倉儲式生產(chǎn)優(yōu)勢。近年來隨著產(chǎn)能規(guī)模逐步擴張，公司業(yè)績快速增長，2017-2021年收入/歸母凈利的CAGR分別為13.1%/33.2%。2022年在國內棉價下行及下游需求疲軟的背景下，公司多次下調產(chǎn)品價格，但庫存胚紗價格較高，由此導致公司利潤率明顯下降。2022Q1-3公司歸母凈利同比下降13.8%，毛利率/凈利率分別同比下降5.7pct/下降2.1pct。
2023年：利潤率修復之年。目前國內棉價止跌回升且內需逐步復蘇，有望帶動產(chǎn)品售價提升，同時公司高價胚紗庫存已消耗殆盡，我們預計2023年公司利潤率有望明顯修復。
2023年：新產(chǎn)能投產(chǎn)之年。2018-2021年公司產(chǎn)能利用率均超過100%，產(chǎn)銷率均超過97%，現(xiàn)有產(chǎn)能難以滿足后續(xù)發(fā)展需求，公司目前有年產(chǎn)3萬噸及年產(chǎn)6萬噸高品質筒子紗染色建設項目在建，將于2023年投產(chǎn)，預計到2023年末公司筒子紗產(chǎn)能將增至16萬噸，2023年產(chǎn)量預計為12萬噸。新產(chǎn)能為公司繼續(xù)提升襪業(yè)市場份額及進軍毛巾、色織布等市場奠定良好基礎。
風險提示：原材料價格波動的風險，市場開拓不及預期
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