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公司22Q4業(yè)績(jī)綜述：Meta、亞馬遜、谷歌凈利潤(rùn)承壓。1）Meta營(yíng)業(yè)收入22Q4同比下降4%，凈利潤(rùn)46.5億美元，yoy-55%。元宇宙經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大。2）亞馬遜凈零售額22Q4同比增長(zhǎng)18.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降20.9%，AWS營(yíng)業(yè)收入增速放緩。3）谷歌22Q4凈利潤(rùn)136億美元，yoy-33.9%，廣告收入兩年來首次下滑。微軟、蘋果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)平穩(wěn)。1）微軟22Q4凈利潤(rùn)164億美元，yoy-10%；23M2宣布與OpenAI加強(qiáng)合作，將GPT技術(shù)融入Bing。2）蘋果FY23Q1凈利潤(rùn)300億美元，yoy-13.4%。供給端受疫情沖擊較大。游戲公司利潤(rùn)受成本提升沖擊嚴(yán)重。1）動(dòng)視暴雪22Q4 GAAP凈利潤(rùn)4億美元，yoy-28.5%。2）Take-Two FY23Q1實(shí)現(xiàn)GAAP凈虧損1.5億美元。
　　行業(yè)跟蹤：宏觀逆風(fēng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，降本增效為23年美國(guó)科技巨頭主題。1）20-21年業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)Ц呓?jīng)營(yíng)成本。受新冠疫情以來線上經(jīng)濟(jì)繁榮和美聯(lián)儲(chǔ)降息影響，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在過去兩年經(jīng)歷一系列業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資本支出、人員雇傭明顯增加。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整，22Q4-23Q1美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)出清周期開啟，公司開始降本增效和人員優(yōu)化。2）互聯(lián)網(wǎng)公司在數(shù)字廣告、云服務(wù)等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。數(shù)字廣告巨頭谷歌和Meta業(yè)績(jī)承壓。22Q1-Q4谷歌廣告收入同比增速?gòu)?8.3%下降至-3.7%；Meta廣告收入連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。作為全球云服務(wù)行業(yè)龍頭，亞馬遜AWS業(yè)務(wù)22Q4首次出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從22Q1的35%下降至22Q4的24%。3）游戲行業(yè)消費(fèi)需求受居民可支配收入下降影響而下滑。美國(guó)游戲行業(yè)用戶支出與人均可支配收入呈一定程度的正相關(guān)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)下行較敏感。4）隨著ChatGPT等生成式AI的逐漸成熟，新一輪技術(shù)與應(yīng)用變革或正在醞釀。微軟深入合作OpenAI，宣布將GPT技術(shù)融入搜索引擎Bing，幫助提升搜索的準(zhǔn)確、及時(shí)、互動(dòng)性；谷歌宣布將推出可對(duì)話語(yǔ)言模型LaMDA。5）22M10-23M2互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)分化。Meta因成本削減戰(zhàn)略、微軟因chatGPT概念漲幅高于大盤。
　　從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭表現(xiàn)看中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)：22年美國(guó)通脹高企、加息周期、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)公司受多重打擊。1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)者需求下降，公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮，拉低互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)總需求。2）美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息政策使高風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)科技股受壓制，投資者避險(xiǎn)情緒增加。中美互聯(lián)網(wǎng)公司處于不同的收入波動(dòng)和成本優(yōu)化周期。22年政策監(jiān)管下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司較早開啟裁員等成本優(yōu)化過程?？春?3年國(guó)內(nèi)宏觀復(fù)蘇下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度提升。1）隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，線下消費(fèi)復(fù)蘇刺激互聯(lián)網(wǎng)廣告、電商、本地生活等行業(yè)回暖。2）疫情過峰提振互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)需求，對(duì)比21年美國(guó)疫情影響下降后納斯達(dá)克綜合指數(shù)整體呈上漲趨勢(shì)。3）23年政策監(jiān)管有望邊際放松利好平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，游戲版號(hào)發(fā)放恢復(fù)常態(tài)化，游戲公司產(chǎn)品線庫(kù)存釋放。
　　投資建議：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊估值處于低位，疫情后宏觀經(jīng)濟(jì)向好和監(jiān)管政策轉(zhuǎn)暖提振市場(chǎng)信心；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放利好信號(hào)，看好23年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊。維持互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。1）平臺(tái)經(jīng)濟(jì)：23M3全國(guó)兩會(huì)召開有望釋放監(jiān)管積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心，推薦：騰訊控股、百度集團(tuán)，關(guān)注阿里巴巴；2）疫情后業(yè)績(jī)提振：受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，23年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期向好，推薦：騰訊控股、新東方在線；3）游戲：中國(guó)游戲市場(chǎng)回暖，版號(hào)放寬利好精品化游戲公司，推薦：騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛、心動(dòng)公司、嗶哩嗶哩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美地緣政治摩擦，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，疫情潛在反復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效不及預(yù)期