>> 浙商證券-百利科技(603959)點評報告：擬設(shè)立新材料基金，向新一代動力電池材料與裝備拓展-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
擬設(shè)立新材料基金，有望布局新一代動力電池新材料與智能裝備
1）公司全資子公司常州鋰電與上海聯(lián)創(chuàng)資本簽署合作協(xié)議，雙方擬共同設(shè)立“百利聯(lián)創(chuàng)新一代動力電池新材料及智能裝備股權(quán)投資基金”，投資于符合公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)標的股權(quán)，特別是具備新一代動力電池核心材料和高端智能裝備屬性的標的股權(quán)。2）新材料基金規(guī)模為10億元，存續(xù)期擬設(shè)為7年，具體組織形式、決策機制、資金來源、出資比例等以合伙協(xié)議為準。3）本次對外投資成立股權(quán)投資基金，有助于公司基于公司鋰電材料設(shè)備主業(yè)，向新一代動力電池設(shè)備及材料拓展，獲取新的投資機會和利潤增長點。
鋰電材料設(shè)備+一體化智能工廠，鋰電營收占比88%，鋰電訂單同比增長33%
公司2017年布局新能源業(yè)務(wù)，為鋰電材料企業(yè)提供智慧工廠整體解決方案以及鋰電專有設(shè)備制造，目前是鋰電材料整線供應(yīng)唯一上市公司。2022年上半年累計新簽合同21.4億元，其中鋰電板塊合同19.9億元（占比93%、同比增長33%）。
鋰電三大主材產(chǎn)線投資額未來三年CAGR達52%，國內(nèi)多為單點設(shè)備商
大化工+產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟+材料出海趨勢推動鋰電材料擴產(chǎn)。根據(jù)我們深度報告測算，2022年國內(nèi)鋰電正極、負極、電解液三大主材產(chǎn)線投資額561億元，預計2025年達1989億元，三年CAGR約52%。鋰電材料市場多為單點設(shè)備商，公司這類具備整線交付能力的廠商極具競爭力。
外延并購促進設(shè)備自供率提升至80%以上，強化整線供應(yīng)競爭壁壘
目前公司鋰電材料設(shè)備自供率已由2021年的40%提至80%，并有進一步提升空間。2022年公司相繼收購無錫百擎60%股權(quán)、蘇州云棲谷40%股權(quán)，實現(xiàn)負極材料窯爐外循環(huán)線、鋰電材料燒結(jié)設(shè)備自供；公司正積極推進對蘇州兮然60%股權(quán)的收購，有望進一步引入陶瓷對輥技術(shù)（主要用于正極材料破碎設(shè)備）。公司設(shè)備自供率提升，有利于強化鋰電材料整線供應(yīng)競爭壁壘，提升盈利能力。
內(nèi)生研發(fā)實力雄厚，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，在鋰電材料設(shè)備領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位
全資子公司百利鋰電（前身南大紫金）在鋰電正極/負極/前驅(qū)體產(chǎn)線具備豐富的設(shè)備及整線服務(wù)經(jīng)驗，已在全國建成500余條生產(chǎn)線。憑借領(lǐng)先的工程設(shè)計能力和服務(wù)理念，公司已獲當升科技、貝特瑞、安徽海創(chuàng)、國軒高科、新鋰想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、寧德時代等優(yōu)質(zhì)客戶的廣泛認可，并持續(xù)開拓新客戶。
盈利預測與估值
預計2022-2024年營收分別為29.3/40.8/52.1億元，同比增長182%/39%/28%，歸母凈利潤分別為0.3/3.0/4.5億元，同比增長-4%/948%/52%，對應(yīng)PE分別為200/19/13X，維持“買入”評級。
風險提示：大股東質(zhì)押風險；鋰電池市場景氣度不及預期；收購整合不及預期
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