>> 中信證券-一周研讀：關(guān)注成長洼地-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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中信證券 |
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【關(guān)注成長洼地】
節(jié)后經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不斷上修，政策刺激預(yù)期不斷下修，當(dāng)前預(yù)期重構(gòu)已接近尾聲；全球流動性預(yù)期和風(fēng)險偏好短暫下修，市場降溫提供增配成長彈性的窗口；投資者逐步兌現(xiàn)已大幅修復(fù)估值的內(nèi)需復(fù)蘇板塊，機(jī)構(gòu)密集調(diào)研加速調(diào)倉過程，行情擴(kuò)散繼續(xù)推動市值下沉。
【策略：短暫降溫提供增配良機(jī)】
預(yù)期重構(gòu)接近尾聲，短暫降溫提供增配良機(jī)，結(jié)構(gòu)重估仍指向小盤成長。春節(jié)后，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不斷上修，政策刺激預(yù)期不斷下修，當(dāng)前預(yù)期重構(gòu)已接近尾聲；全球流動性預(yù)期和風(fēng)險偏好短暫下修，市場降溫提供增配成長彈性的窗口；投資者逐步兌現(xiàn)已大幅修復(fù)估值的內(nèi)需復(fù)蘇板塊，機(jī)構(gòu)密集調(diào)研加速調(diào)倉過程，行情擴(kuò)散繼續(xù)推動市值下沉。配置上，繼續(xù)關(guān)注成長洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體和信創(chuàng)的優(yōu)先級。
【宏觀：尋找我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升的方向】
我們以商品貿(mào)易切入考察我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性的提升方向，建議關(guān)注268種（HS6級）韌性有待提升的產(chǎn)品。在資源品方面，建議通過分散進(jìn)口來源與提升保供能力相結(jié)合保障資源安全，高技術(shù)產(chǎn)品中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥和軍工行業(yè)。整體來看，除半導(dǎo)體以外，交換芯片、軟件及網(wǎng)絡(luò)安全、導(dǎo)彈芯片、鋰電池原材料及部分創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升空間最大。
【政策&醫(yī)療健康：醫(yī)療新基建：后疫情時代醫(yī)療建設(shè)的主旋律】
伴隨疫情應(yīng)對方式從“防”轉(zhuǎn)“治”，政策強(qiáng)調(diào)加快補(bǔ)齊醫(yī)療資源短板弱項(xiàng)，醫(yī)療新基建成為后疫情時代醫(yī)療建設(shè)的主旋律。財(cái)政支持下，專項(xiàng)債、財(cái)政貼息貸款等融資模式日趨多元，我們預(yù)計(jì)總投資規(guī)模或?qū)⑦_(dá)萬億級。我們認(rèn)為以下兩條邏輯主線值得關(guān)注：一方面，伴隨2023年初醫(yī)院建設(shè)竣工潮的到來，預(yù)計(jì)下游醫(yī)療設(shè)備采購環(huán)節(jié)將隨之受益。另一方面，政策前期力推ICU擴(kuò)容提速，預(yù)計(jì)將撬動相關(guān)醫(yī)療設(shè)備市場空間114-136億元左右。
【計(jì)算機(jī)：看好國產(chǎn)GPU公司的發(fā)展與投資機(jī)遇】
GPU的核心競爭力在于架構(gòu)等因素決定的性能先進(jìn)性和計(jì)算生態(tài)壁壘。國內(nèi)GPU廠商紛紛投入研發(fā)快速迭代架構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)開放構(gòu)建自主生態(tài)，加速追趕全球頭部企業(yè)。國產(chǎn)替代需求持續(xù)釋放疊加國際局勢不確定性加劇，AI&數(shù)據(jù)中心、智能汽車、游戲等GPU需求有望高增，國產(chǎn)GPU迎來發(fā)展黃金期，我們看好國產(chǎn)GPU公司的發(fā)展與投資機(jī)遇。
【計(jì)算機(jī)：華為昇騰，AI超算領(lǐng)軍】
以ChatGPT為代表的預(yù)訓(xùn)練大模型加速商業(yè)化落地將帶來大量算力需求。以政府為主導(dǎo)的城市智能計(jì)算中心AI算力卡國產(chǎn)化進(jìn)度較快，其中華為昇騰國內(nèi)市場份額約79%，處于領(lǐng)先且具備大模型能力。北京計(jì)劃支持頭部企業(yè)打造大模型，算力需要進(jìn)一步擴(kuò)容，帶來服務(wù)器增量空間，其中拓維信息作為華為昇騰核心合作伙伴，有望核心受益。
【電子：ChatGPT帶來GPU投資機(jī)會】
我們認(rèn)為，長久來看，美國對中國高端GPU的禁售令反而給國產(chǎn)GPGPU和AI芯片廠商帶來快速發(fā)展的機(jī)會。對于國內(nèi)廠商，建議重點(diǎn)關(guān)注實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新，打造自主生態(tài)體系，打磨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨的公司。
【傳媒：文旅產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)已至，科技賦能大有可為】
隨著疫情管控放開、宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇、行業(yè)支持政策落地，2023年文旅產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢明確。虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能等技術(shù)加速升級，在文旅產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用場景成熟，為旅客帶來沉浸式、互動性的體驗(yàn)，進(jìn)而推動商業(yè)模式優(yōu)化和企業(yè)價值重估，投資價值凸顯。
【中醫(yī)藥：創(chuàng)新中醫(yī)藥注冊審批持續(xù)提速】
受益于政策扶持和消費(fèi)升級，中醫(yī)藥需求持續(xù)向好。建議從六大維度選擇標(biāo)的：1）中藥創(chuàng)新藥增量邏輯：康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力等；2）主營產(chǎn)品具備定價權(quán)、疊加漲價邏輯的太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、羚銳制藥、昆藥集團(tuán)等；3）業(yè)績增長持續(xù)性與估值匹配：受益于配方顆粒新國標(biāo)改革后放量的華潤三九、中國中藥（H）、紅日藥業(yè)等；4）中藥老字號，品牌壁壘高的龍頭如云南白藥、片仔癀等；5）管理層改善邏輯，同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)等；6）中醫(yī)服務(wù)提供商，固生堂（新中醫(yī)診療龍頭），浙江震元（OMO模式全國布局持續(xù)推進(jìn)）。
【電新：充電樁開啟新的發(fā)展階段】
新能源汽車銷量和保有量快速增長帶來了充電樁市場的強(qiáng)勁需求。目前來看全球范圍包括中國、美國和歐洲市場的車樁比例都偏低，加快充電樁的建設(shè)成為迫切的需求，同時疊加技術(shù)進(jìn)步和政策鼓勵，充電樁市場有望迎來新的發(fā)展期。預(yù)計(jì)充電樁總量快速增長，大功率、高電壓帶動價值量提升，給充電樁、充電模塊、液冷產(chǎn)品等器件帶來發(fā)展。我們建議關(guān)注國內(nèi)充電樁及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)出海和大功率充電帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
風(fēng)險因素：疫情影響超預(yù)期；中美科技、貿(mào)易和金融領(lǐng)域摩擦加??；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊；俄烏沖突進(jìn)一步升級。政策不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。中成藥集采進(jìn)度快于預(yù)期；中成藥集采降幅高于預(yù)期；中藥材價格上漲風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)監(jiān)管力度加大；核心芯片短缺；商業(yè)模式盈利困難。新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；充
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