>> 國泰君安-每日報告回放-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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A股策略觀察：《復工復產進程加速，中下游制造業(yè)修復更優(yōu)》2023-02-16
下游消費景氣分化；中游制造業(yè)復工復產加速；上游煤價大幅回落。下游消費景氣分化，商品房成交面積周環(huán)比大幅回升，豬價止跌企穩(wěn)，乘用車銷量環(huán)比繼續(xù)回落，酒店、電影等服務消費復蘇較優(yōu)；節(jié)后復工復產加速，汽車、紡織等中下游制造業(yè)修復更優(yōu)，螺紋鋼、水泥、玻璃等地產鏈制造仍然承壓；上游動力煤價大幅下跌，鋼鐵、工業(yè)金屬價格小幅回落；運輸物流景氣回升，居民出行、快遞貨運恢復較快。
下游消費：商品房銷售繼續(xù)回暖，乘用車銷售環(huán)比下滑。30大中城市商品房成交面積環(huán)比上升32%，同比降幅收窄至12%，土地市場受北京、杭州等高線城市拉動有所回升；全國生豬平均價格周環(huán)比上漲0.7%，短期收儲提振市場情緒，但中期供給過剩壓力依然存在；全國乘用車零售/批發(fā)環(huán)比上月同期下滑18%/18%，主因車輛購置稅等部分優(yōu)惠政策到期疊加春節(jié)放假時間引導消費需求提前釋放；服務消費強勢復蘇，酒店RevPAR/OCC/ADR恢復至19年同期的148%/124%/119%，全國電影票房較22年同期變化+17.5%，約為21年史上最強春節(jié)檔同期的104.7%。
中游制造：復工復產進程加速，中下游制造業(yè)修復更優(yōu)。截止2月14日，全國施工企業(yè)開復工率/勞務到位率分別為76.5%/68.2%，較2022年同期變化+6.9%/-2.5%，復工復產進程加速，但受資金不足等影響勞務到位率依然偏低；汽車、紡織等中下游制造業(yè)修復相對更優(yōu)，全鋼胎/半鋼胎開工率較22年同期增長12.4%/9.5%，PTA/江浙織機開工率較22年同期變化+1.6%/-22.3%；地產鏈相關制造承壓，螺紋鋼開工率較22年同期下滑9.5%，玻璃水泥需求依舊偏弱。
上游資源：煤炭港口庫存持續(xù)累積，工業(yè)金屬價格承壓。上周黃驊港Q5500動力煤平倉價周環(huán)比大幅下跌12%。北港調入量相對穩(wěn)定，下游采購意愿仍然偏弱，致使港口煤價大幅下跌，庫存累積。螺紋鋼/熱軋板卷價格周環(huán)比變化-1.2%/+0.5%，“強預期，弱現實”致使鋼價波動相對較大；長江有色銅/鋁價周環(huán)比變化-1.9%/+0.5%，主因美國非農數據超預期致使美元指數抬升，壓制工業(yè)金屬價格。
出行運輸：出行活躍度維持高位，貨運物流加速修復。出行活躍度維持高位，10大主要城市地鐵客運量恢復至19年同期水平，百城擁堵延時指數同比增長2.4%；全國百度遷徙規(guī)模指數較22年同期變化+24.5%，但春運前39天（01.07-02.14）全國旅客發(fā)送量僅恢復至19年春運同期的53.4%，修復不及預期或因部分群體提前返鄉(xiāng)、自駕返鄉(xiāng)所致；航空客運需求恢復較優(yōu)，全國民航旅客發(fā)送量恢復至19年春運同期的75.0%；貨運需求加速修復，全國整車貨運流量指數同比增長19.8%，高速公路貨車通行量/鐵路貨運量恢復至22年中樞的90%/101%，快遞攬收/投遞量恢復至22年中樞的106%/110%；
風險提示：疫情擴散超預期、穩(wěn)增長與需求恢復情況不及預期。
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