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停車位的供需嚴(yán)重不平衡以及傳統(tǒng)停車行業(yè)無(wú)人化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢(shì)下，智慧停車行業(yè)空間將持續(xù)擴(kuò)張。公司向云平臺(tái)轉(zhuǎn)型的策略改變商業(yè)模式，成倍擴(kuò)大市場(chǎng)空間，配合云托管、智慧停車運(yùn)營(yíng)等新業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)新一輪高速增長(zhǎng)
　　停車行業(yè)龍頭，市占率超三成。公司自1992年創(chuàng)立便投身停車行業(yè)，深耕二十載，現(xiàn)為國(guó)內(nèi)停車行業(yè)龍頭企業(yè)。公司早期以智慧車行、人行出入口控制設(shè)備的生產(chǎn)為主，自2013年起傳略轉(zhuǎn)型智慧停車和智慧社區(qū)領(lǐng)域并于2017年成立捷停車專注智慧停車應(yīng)用。2019年起公司開(kāi)啟云化轉(zhuǎn)型，推出云托管等云服務(wù)，商業(yè)空間有望大幅擴(kuò)大。公司當(dāng)前市占率超30%，在公司所在的珠三角地區(qū)擁有更高市占率。
　　供需極度失衡，智慧停車前景廣闊，20-26CAGR達(dá)19.17%。當(dāng)前我國(guó)大部分城市的停車位比例多位于1:0.3至1:0.7的范圍區(qū)間，遠(yuǎn)低于住建部2015年《城市停車設(shè)施規(guī)劃導(dǎo)則》中規(guī)定的1:1.1至1:1.3范圍區(qū)間，我國(guó)停車位供需嚴(yán)重不平衡，“停車難”已經(jīng)成為諸多城市難以解決的頑疾。智慧停車通過(guò)綜合運(yùn)用多種技術(shù)實(shí)現(xiàn)了停車位資源的實(shí)時(shí)更新、查詢、預(yù)訂與導(dǎo)航服務(wù)一體化，極大的提高了車位資源的利用率。往后看智慧停車市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)智慧停車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到447億元，年復(fù)合增長(zhǎng)19.17%。
　　停車運(yùn)營(yíng)放量，流量業(yè)務(wù)進(jìn)入變現(xiàn)期。公司持有捷停車74.22%股份，2021年新增用戶近4300萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約134%，預(yù)計(jì)2022年流水超80億元，根據(jù)捷停車0.6%的平均流水傭金比例計(jì)算，預(yù)測(cè)2022年捷停車傭金收入超4800萬(wàn)元，業(yè)務(wù)進(jìn)入放量變現(xiàn)階段。
　　云轉(zhuǎn)型改變商業(yè)模式，市場(chǎng)空間顯著擴(kuò)大。公司轉(zhuǎn)型云服務(wù)平臺(tái)商，從原本一次性的硬件收入變?yōu)槊磕晔杖≡仆泄躍aaS服務(wù)費(fèi)的可持續(xù)收入，市場(chǎng)空間提升超一倍，毛利率從40%提升至60+%。當(dāng)前我國(guó)停車場(chǎng)云托管滲透率低于30%，還有較大上升空間。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司云服務(wù)業(yè)務(wù)將保持50%的平均增速。
　　首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將維持現(xiàn)有水平，有望保持緩慢增長(zhǎng)。公司新推出的智慧停車、云托管業(yè)務(wù)擁有更高毛利率且商業(yè)模式已經(jīng)得到驗(yàn)證并進(jìn)入放量狀態(tài)，未來(lái)幾年將進(jìn)入高速發(fā)展期，有望帶領(lǐng)公司進(jìn)入新一輪高速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為0.27/2.22/2.83億元，EPS分別為0.04/0.34/0.44，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE約為218.3/26.9/21倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致硬件設(shè)備銷售不如預(yù)期，員工大規(guī)模感染新冠對(duì)設(shè)備生產(chǎn)、銷售的不利影響，云托管等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。