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春運(yùn)收官，民航高鐵恢復(fù)迅速，小客車流量創(chuàng)歷史最高。春運(yùn)2月15日結(jié)束，總體客流恢復(fù)至2019年同期的53.5%，鐵路、公路、民航分別恢復(fù)至2019年同期的85.5%、47.5%和76%。小客車流量比2019年同期增長(zhǎng)17.2%，創(chuàng)歷史最高。
　　航空：民航客流快速?gòu)?fù)蘇，公商務(wù)出行超預(yù)期。1）1月各航司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)收入客公里接近19年，分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)恢復(fù)良好，吉祥國(guó)際+地區(qū)航線表現(xiàn)亮眼?？妥释h(huán)比大幅回升，較19年差距顯著縮窄；2）商務(wù)客提前快速回暖，或帶動(dòng)行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期。近期公商務(wù)出行火爆。主要公商務(wù)機(jī)場(chǎng)北上廣深成出港人次已超過(guò)19年同期，恢復(fù)率遠(yuǎn)超行業(yè)平均，主要商務(wù)航線客座率和票價(jià)表現(xiàn)良好，此外高等級(jí)酒店入住率和平均房?jī)r(jià)均超過(guò)19年。展望后續(xù)，基于商務(wù)出行提前回暖，固有的3-4月公商務(wù)旺季更可期待，后續(xù)伴隨國(guó)際客流恢復(fù)、因私出行轉(zhuǎn)暖，數(shù)據(jù)有望持續(xù)超預(yù)期并最終會(huì)在下半年展現(xiàn)供需彈性。
　　快遞：1月春節(jié)錯(cuò)峰下行業(yè)同比低增速，關(guān)注行業(yè)價(jià)格變化。1）行業(yè)：受春節(jié)錯(cuò)峰影響，1月行業(yè)收入與件量增速同比顯著降低，預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)量同比下滑13.9%，單票收入同比下滑1.0%；2）公司：直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)節(jié)假日凸顯保供優(yōu)勢(shì)，通達(dá)系單票收入仍保持堅(jiān)挺；3）關(guān)注快遞行業(yè)價(jià)格變化，短期開(kāi)啟激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或較難，中長(zhǎng)期行業(yè)分化進(jìn)程仍需觀察。本周快遞板塊受降價(jià)通知影響下跌較多。我們認(rèn)為短期基于業(yè)務(wù)恢復(fù)、貨種季節(jié)性變化、提高產(chǎn)能利用率等目的，各公司出臺(tái)一定政策激勵(lì)較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，大規(guī)模新一輪嚴(yán)重的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)由此開(kāi)啟或較難；中長(zhǎng)期來(lái)看，快遞總體進(jìn)入分化期，部分公司將從競(jìng)爭(zhēng)中突圍，但同時(shí)分化過(guò)程中或伴隨著各類形式的競(jìng)爭(zhēng)和變動(dòng)，其中的機(jī)會(huì)和變化需要持續(xù)關(guān)注。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量12717班，較19年下降15.9%；2）地鐵：北京恢復(fù)至19年同期111%，深圳恢復(fù)至19年同期188%；3）快遞：2月以來(lái)日均攬收量上漲39.6%；4）公路貨運(yùn)：2月以來(lái)整車貨運(yùn)指數(shù)同比上漲42.25%；5）鐵路貨運(yùn)：2月貨運(yùn)量同比去年日均減少18.2%；6）航空貨運(yùn)：民航貨班量節(jié)后持續(xù)恢復(fù)，貨運(yùn)價(jià)格同比持續(xù)回落；7）航運(yùn)：SCFI周下跌2.06%，BDTI周上漲4.6%。
　　行情回顧：本周（20230213-20230218）滬深300下跌1.75%，交通運(yùn)輸板塊下跌2.09%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第20。三級(jí)子行業(yè)中，航空（2.2%）、公路貨運(yùn)（0.9%）和機(jī)場(chǎng)（0.2%）漲幅居前三，快遞（-7.7%）、倉(cāng)儲(chǔ)物流（-3.2%）和跨境物流（-3.1%）跌幅居前三。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　1）出行鏈：基本面持續(xù)恢復(fù)、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機(jī)遇。a）航空：大周期啟動(dòng)，公商務(wù)出行快速回升，迎接基本面快速上行期。公商務(wù)出行提前回暖，傳統(tǒng)3-4月公商務(wù)旺季更可期待，后續(xù)伴隨換季國(guó)際客流持續(xù)恢復(fù)、因私出行轉(zhuǎn)暖，數(shù)據(jù)有望持續(xù)超預(yù)期并最終展現(xiàn)供需彈性。持續(xù)看好航空大周期兌現(xiàn)。建議關(guān)注龍頭中國(guó)國(guó)航，以及民營(yíng)航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注南方航空、東方航空；b）機(jī)場(chǎng)：靜待客流恢復(fù)和價(jià)值重塑。建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)；
　　 2）快遞：行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)，特別是相對(duì)低位的直營(yíng)制快遞。建議關(guān)注順豐控股，順周期品種，受益行業(yè)整體回暖；此外關(guān)注通達(dá)系快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)分化趨勢(shì)。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份。
　　3）物流供應(yīng)鏈：把握時(shí)代機(jī)遇，優(yōu)選龍頭公司。1）初級(jí)產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把握細(xì)分市場(chǎng)龍頭。建議關(guān)注嘉友國(guó)際、興通股份、盛航股份、宏川智慧、廈門象嶼、中谷物流；2）中間產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)制造業(yè)升級(jí)和中國(guó)制造出海。建議關(guān)注福然德、中遠(yuǎn)海特、華貿(mào)物流、東航物流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)