>> 東亞前海證券-東方證券(600958)業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預期，財富管理彈性可期-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭倩怡 |
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事件
東方證券發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入187.29億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.11億元，分別較上年同期減少23.15%和43.95%。
點評
業(yè)績符合預期，自營、減值拖累整體表現(xiàn)。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入187.29億元，同比-23.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.11億元，同比-43.95%。受市場低迷、自營投資波動及公司上半年大幅風險計提影響，公司2022年業(yè)績有所承壓。2022Q4，公司實現(xiàn)單季度營業(yè)收入67.02億元，季度環(huán)比+41.68%，同比+21%；公司實現(xiàn)單季度歸屬上市公司股東的凈利潤10.08億元，季度環(huán)比-25.6%，同比-4%。
泛財富管理業(yè)務優(yōu)勢顯著，有望充分受益于市場回暖。
資管業(yè)務：東證資管+匯添富為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績支撐。截至2022年底，市場非貨基管理規(guī)模同比-4%。匯添富基金非貨基管理規(guī)模達5152億元，較年初-15.7%；東證資管非貨基管理規(guī)模達1911億元，較年初-25.6%。隨著資本市場回暖，新發(fā)主動偏股類基金數(shù)量升溫，公司資管及公募管理規(guī)模有望提升。
財富管理：公司代銷業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，截至2022Q4，公司非貨基保有量達409億元，偏股類基金保有量397億元，位居行業(yè)前列。截至2022年11月，公司基金投顧管理規(guī)模超140億元，建立起一定的品牌效應。2023年，公司財富管理業(yè)務有望在市場產(chǎn)生“賺錢效應”后迎來較好發(fā)展。
投行業(yè)務勢頭良好，全面注冊制落地帶來更多業(yè)務空間。根據(jù)Wind統(tǒng)計，公司2022年債券總承銷金額3361億元，行業(yè)排名第八。以上市日口徑，公司2022年股權(quán)主承銷規(guī)模達279億元，行業(yè)排名第11。公司股權(quán)業(yè)務將在強化半導體、生物醫(yī)藥等優(yōu)勢行業(yè)的同時，依托大股東申能集團在能源行業(yè)的資源，開拓新能源、新材料等行業(yè)機會。隨著全面注冊制的正式實施，公司投行項目儲備數(shù)量有望持續(xù)提升，迎來收入高增。
配股完成，減值計提較為充分，未來業(yè)績或?qū)⑦M一步釋放。公司于2022年完成配股，各項風險指標遠高于監(jiān)管預警，短期內(nèi)再融資壓力較小。截至2022Q3，公司信用減值損失共8.8億元，同比+244.7%，減值計提較為充分，信用風險或已基本出清。隨著市場的回暖，公司業(yè)績有望在低基數(shù)的背景下展現(xiàn)較大的彈性。
投資建議
受上半年計提減值及權(quán)益市場發(fā)展波動影響，公司2022年業(yè)績有所承壓。我們認為，公司在財富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務方面具有差異化競爭優(yōu)勢，在居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的大趨勢下，仍具有鮮明的長期業(yè)績增長邏輯。在市場回暖及低基數(shù)的背景下，公司有望展現(xiàn)出較強的盈利彈性。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為187.28億元/207.67億元/231.08億元，同比-23.15%/+10.89%/+11.27%；預計歸母凈利潤分別為30.81億元/46.95億元/58.21億元，同比-42.79%/+52.52%/+24.04%。以2023年2月17日收盤價為基準，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
股基交易活躍度下降，公募基金市場低迷，疫情反復，經(jīng)濟下滑超預期。
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