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行情走勢(shì)：本周（02.13-02.17）大盤(pán)整體下跌，相比上周下跌1.75%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于3334，相比上周下跌2.72%，跑輸滬深300指數(shù)0.97個(gè)百分點(diǎn)。種植業(yè)（-0.78%）跌幅最小，漁業(yè)（-5.00%）跌幅最大。從估值來(lái)看，畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE/PB均高于平均值（一年），種植業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。
　　生豬：豬價(jià)維持低位，發(fā)改委啟動(dòng)年內(nèi)首次收儲(chǔ)、產(chǎn)能或持續(xù)去化。2月19日涌益咨詢?nèi)珖?guó)生豬均價(jià)為15.66元/kg，較上周上漲約1.22元/kg。春節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡，疊加大豬出欄壓力（涌益數(shù)據(jù)顯示本周生豬出欄均重為121.45kg），豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，行業(yè)自繁自養(yǎng)連續(xù)7周虧損。在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩，當(dāng)前豬糧比已跌破5:1、進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，發(fā)改委適時(shí)開(kāi)展年內(nèi)第一批收儲(chǔ)工作，或?qū)ωi價(jià)下行形成支撐。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為豬價(jià)快速下跌或開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能去化，涌益數(shù)據(jù)顯示1月能繁母豬存欄環(huán)比-0.4%、連續(xù)3月為負(fù)，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂(lè)觀水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)將獲得更好的盈利表現(xiàn)。經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋?，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長(zhǎng)）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著、頭均盈利能力最強(qiáng)的牧原股份、東瑞股份等，關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望。
　　白雞：苗雞價(jià)格維持高位，23年行業(yè)景氣度向上。養(yǎng)殖端持續(xù)盈利、補(bǔ)欄需求旺盛，商品代雞苗價(jià)格逐步上漲，2月16日煙臺(tái)地區(qū)報(bào)價(jià)達(dá)到4.3元/羽，環(huán)比上周上漲1.18%，同比上漲約320%；商品代毛雞報(bào)價(jià)4.78元/斤，環(huán)比上周微降0.42%，短期看節(jié)后需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提振餐飲場(chǎng)景需求，當(dāng)前毛雞養(yǎng)殖持續(xù)盈利背景下商品代雞苗價(jià)格有望維持高位；中長(zhǎng)期看，前期價(jià)格下跌導(dǎo)致的“不敢養(yǎng)、不愿養(yǎng)”將擴(kuò)大供給缺口，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢(shì)，隨著種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)近一整年，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。近期同樣經(jīng)過(guò)產(chǎn)能去化的鴨苗價(jià)格月度漲幅超200%，而白雞祖代引種持續(xù)受限、產(chǎn)能缺口更大，參照鴨苗價(jià)格走勢(shì)，我們有理由樂(lè)觀看待23年白雞行業(yè)景氣度。
　　海外禽流感疫情超歷史最高紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。截至23年2月15日，美國(guó)在本輪禽流感疫情中已發(fā)生316例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、447例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)高致病性禽流感疫情、撲殺禽類(lèi)數(shù)量達(dá)到58.39M，疫情影響州達(dá)到47個(gè)，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，即將到來(lái)的候鳥(niǎo)春季遷徙季將再次擴(kuò)大疫情傳播，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　雞周期已經(jīng)來(lái)臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史紀(jì)錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長(zhǎng)期相對(duì)最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長(zhǎng)有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長(zhǎng)空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
　　動(dòng)保：重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動(dòng)保行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)之年。投資層面，歷史上動(dòng)保板塊2條核心交易邏輯“后周期邏輯”和“大單品邏輯”均已有所表現(xiàn)，23年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來(lái)潛在的α機(jī)會(huì)。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、普萊柯、生物股份、科前生物。
　　種植鏈：“一號(hào)文件”聚焦糧食安全，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地進(jìn)程?！耙惶?hào)文件”首提“農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)”、聚焦糧食安全主題，“確保全國(guó)糧食產(chǎn)量保持在1.3萬(wàn)億斤以上”作為新一輪增產(chǎn)擴(kuò)種目標(biāo)，且重點(diǎn)提及大豆擴(kuò)種及玉米單產(chǎn)提升；同時(shí)強(qiáng)調(diào)“加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐，有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，規(guī)范種植管理”。2023年，隨著轉(zhuǎn)基因試種有序開(kāi)展，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著首批品種審定證書(shū)落地，商業(yè)化推廣進(jìn)程有望啟動(dòng)，或?qū)@著打開(kāi)種業(yè)行業(yè)天花板，并推動(dòng)格局向頭部集中，具