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油價堅挺，煤價下行，提升煤化工相對競爭優(yōu)勢。本周秦皇島Q5500動力煤均價1014.1元/噸，環(huán)比-8.9%。供應端，本周噴吹煤市場供應寬松，國內(nèi)煤礦基本維持正常生產(chǎn)。主產(chǎn)地煤礦銷售不佳，商家心態(tài)普遍消極，降價意愿較強，煤礦庫存有所累積。需求端，鋼鐵市場由于終端市場需求暫未恢復，鋼廠多虧損。目前鋼廠噴吹煤庫存尚可，采購方面多以剛需采購為主，疊加最近煤價持續(xù)下挫，下游市場貿(mào)易商在買漲不買跌心理推動下，多持穩(wěn)觀望或壓價詢貨，總體訂單成交量較少。年初以來動力煤價格下跌接近200元/噸，遠超原油跌幅，對煤化工的相對成本優(yōu)勢提升明顯。從中期來看，我們更看好煤炭作為原料端的可控性，以及在國家指導下有序釋放產(chǎn)能。因此看好煤化工企業(yè)的盈利能力穩(wěn)步回升，建議關注：華魯恒升、魯西化工等。
　　供需改善，輕烴裂解價差穩(wěn)步修復。C2方面，一季度東南亞持續(xù)檢修，疊加近期美歐成品油需求表現(xiàn)強勁，輕質(zhì)石腦油的供應持續(xù)縮量，帶動東北亞乙烯市場價格延續(xù)上漲。原料端乙烷已進入下跌通道，帶動裂解價差持續(xù)提升。C3方面，丙烯酸及酯企業(yè)裝置負荷不高，部分企業(yè)裝置延續(xù)檢修，部分企業(yè)裝置未按計劃重啟，丙烯酸市場供應提升緩慢，價格價差已經(jīng)進入多年以來的底部區(qū)間，修復在即。建議關注：衛(wèi)星化學。
　　磷礦石有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。持續(xù)低迷的資本開支和愈發(fā)嚴格的供給約束使磷礦石維持在較為景氣的產(chǎn)能周期。長期看，從農(nóng)化賽道向工業(yè)賽道擴容是磷礦石價值重估和磷化工景氣增強的本質(zhì)原因。磷化工資本開支上行始于2021年且多為下游應用例如磷酸鐵等去向，考慮到磷酸鐵建設周期大約2年，而磷礦從建設到正式投產(chǎn)需要4-5年，我們判斷產(chǎn)能周期帶來的磷礦石緊缺仍將延續(xù)。中國磷礦石每年產(chǎn)量雖大，但存量市場多去向磷肥，交易數(shù)量有限。近年來安全環(huán)保趨嚴，小磷礦加速出清，我們判斷磷礦石價格有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。供給端資本開支較少+小企業(yè)產(chǎn)能出清，需求端磷肥需求剛性+磷酸鐵邊際拉動，是我們看好磷礦石及磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的核心邏輯。建議關注：興發(fā)集團、川恒股份。
　　關注輪胎板塊反轉(zhuǎn)行情：低庫存+低原材料成本+低海運費+低利潤基數(shù)的背景下，2023Q1輪胎行業(yè)有望迎來盈利環(huán)比和同比改善。2021年，海運費+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤被侵蝕導致國內(nèi)胎企性價比優(yōu)勢減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國內(nèi)疫情反復+下游汽車、地產(chǎn)基建低迷，內(nèi)需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國經(jīng)銷商累庫導致階段性訂單量下滑，再度影響國內(nèi)胎企開工及利潤。展望未來：輪胎的終端需求相對韌性較強，在2023年初渠道有望恢復正常庫存的預期之下，我們重申國內(nèi)胎企實現(xiàn)進口替代的行業(yè)大β。同時，海運費低位+原材料修復使企業(yè)利潤端邊際向好，新建產(chǎn)能釋放將給予企業(yè)收入端的提升，2023年輪胎企業(yè)業(yè)績的回暖及彈性值得期待。建議關注：玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎。
　　維生素：歐洲成本承壓，下游需求向好，價格位于歷史絕對底部，行業(yè)景氣度或迎反轉(zhuǎn)。海外天然氣價格中樞有望維持高位，歐洲維生素企業(yè)成本提升預期兌現(xiàn)，帝斯曼已不堪成本壓力宣布提價。需求端，2022年，國內(nèi)肉蛋價格不斷提升，生豬養(yǎng)殖結束了長達一年的虧損狀態(tài)。目前維生素價格指數(shù)的分位數(shù)為0.37%，處于歷史絕對底部，生產(chǎn)端漲價意愿強烈，維生素價格或迎底部反彈。
　　風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。