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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　海外發(fā)達(dá)國(guó)家眼鏡零售行業(yè)集中度較高；國(guó)內(nèi)目前較分散，但行業(yè)供給側(cè)已現(xiàn)改善，且政策推動(dòng)功能鏡需求增強(qiáng)，流量入口變遷背景下，行業(yè)龍頭將有整合契機(jī)。
　　摘要：
　　眼鏡零售行業(yè)未來格局廣闊，推薦博士眼鏡等龍頭。1)眼鏡零售行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)包括產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、拓展功能鏡如離焦鏡、拓展視光中心(參與OK鏡/離焦軟鏡等)、推進(jìn)線上化等；2)推薦博士眼鏡等龍頭；博士眼鏡2022H1離焦鏡銷售量同增23%，銷售額同增40%，成人漸進(jìn)鏡銷售量同增53%，銷售額同增27%，繼續(xù)看好離焦鏡銷售提速、門店擴(kuò)張與視光中心擴(kuò)張?zhí)崴?，且成立產(chǎn)業(yè)基金推動(dòng)眼視光及VR/AR產(chǎn)業(yè)布局。
　　國(guó)內(nèi)眼鏡零售集中度較低，政策推動(dòng)離焦鏡快速增長(zhǎng)將助力眼鏡零售門店成為近視防控的重要陣線。1)眼鏡零售是一門古老的行業(yè)，上世紀(jì)90年代后國(guó)內(nèi)眼鏡店迎來快速發(fā)展；2)眼鏡零售渠道端競(jìng)爭(zhēng)格局較生產(chǎn)端更為分散，CR10不足10%、顯著低于美國(guó)的約40%，而生產(chǎn)端CR10按銷售額統(tǒng)計(jì)已達(dá)到82%、按銷售量統(tǒng)計(jì)已達(dá)到68%；3)過去3年疫情導(dǎo)致線下零售業(yè)態(tài)供給側(cè)優(yōu)化，如酒店/超市行業(yè)；同樣，中小連鎖與單體眼鏡門店壓力增加，且功能鏡片需求顯著增疊加流量入口變遷，將推動(dòng)行業(yè)加快整合；4)近視防控大勢(shì)所趨，離焦鏡快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)眼鏡門店店效增加，且作為執(zhí)行近視防控工作的重要陣線，龍頭公司將強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　國(guó)內(nèi)眼鏡零售渠道主要分連鎖品牌店、時(shí)尚集合店、醫(yī)療機(jī)構(gòu)與視光中心等，博士/寶島/LOHO/木九十等是典型代表。1)博士眼鏡是成立于1993年，代理銷售全球100多個(gè)知名品牌，截至2022H1門店數(shù)量已達(dá)490家，其品牌矩陣/銷售渠道/供應(yīng)鏈管理等方面優(yōu)勢(shì)顯著；2017-21年直營(yíng)店店效從131萬元提至164萬元，遠(yuǎn)超行業(yè)均值；2)寶島眼鏡成立于1972年，在全國(guó)100多座城市擁有約1200家門店，以專業(yè)化和數(shù)位化為經(jīng)營(yíng)理念和發(fā)展戰(zhàn)略；3)LOHO成立于2012年，為國(guó)內(nèi)新零售時(shí)尚眼鏡品牌，擁有近1000家品牌門店；4)木九十成立于2010年，憑借獨(dú)特的設(shè)計(jì)與材質(zhì)出圈，2022年首次啟動(dòng)明星代言(龔俊)取得巨大成功；其母公司亦擁有AOJO眼鏡與WAKEUP美瞳門店，三大系列合計(jì)擁有1200家門店。
　　對(duì)標(biāo)海外：美國(guó)、歐洲、日本的眼鏡零售行業(yè)集中度較高，龍頭公司通過并購整合等提升市場(chǎng)份額。1)美國(guó)：據(jù)《Crafting a Comeback》，2020年美國(guó)頭部10家眼鏡零售商市場(chǎng)份額占比達(dá)40.4%，且單店店效均在100萬美元以上遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)；其中Vision Source門店超3000家；2)歐洲：近幾年歐洲眼鏡零售商持續(xù)整合并購、拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，如依視路陸遜梯卡集團(tuán)、Fielmann集團(tuán)等，前者在完成依視路與陸遜梯卡的合并后，于2021年收購荷蘭眼鏡零售商GrandVision的收購，后者擁有超7000家零售門店；3)日本：JINS(睛姿)是日本眼鏡零售龍頭，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)到銷售全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，快時(shí)尚與功能創(chuàng)新并駕齊驅(qū)；單店店效超1億日元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，功能性鏡片銷售不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等