>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第53期：兩會前瞻-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：兩會后投資舒適期逐漸到來
整體而言：2023年我們對資產(chǎn)排序：A股最優(yōu)，其次是美債、人民幣匯率、一線房價，再次是中債，最后是美股和三四線房價。
2023年兩會到三季度：預(yù)計穩(wěn)增長政策進入密集落地期，PMI修復(fù)趨勢明確，經(jīng)濟五大底部逐漸明確，核心CPI和PPI筑底轉(zhuǎn)升，國內(nèi)尚無加息風(fēng)險，美國或開始交易加息緩和，三中全會改革預(yù)期發(fā)酵，美債利率轉(zhuǎn)為下行+國內(nèi)利率微熊上行有頂+匯率由貶轉(zhuǎn)升+中國權(quán)益市場的預(yù)期和基本面可以開始互相驗證+美股難言趨勢上漲。
2023年四季度：核心矛盾是美國經(jīng)濟衰退深度和中國核心CPI上漲幅度，目前尚難準(zhǔn)確把握。
策略姚佩：兩會無虞，四月決斷
節(jié)后最大超預(yù)期來自錢變緊了，央行呵護流動性，但短期資金利率持續(xù)上行，背后是國內(nèi)疫情放開后消費復(fù)蘇斜率較海外更為陡峭。海外流動性同樣偏緊，美國1月就業(yè)&通脹數(shù)據(jù)強勁，短端利率上行，聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期退坡。風(fēng)格：大盤藍(lán)籌占優(yōu)，剩余流動性高位向下，小盤風(fēng)格承壓。
配置：國企改革&通脹受益。1）新一輪國企改革核心：ROE，從做大走向做強做優(yōu)，央企率先受益：南網(wǎng)儲能、西藏礦業(yè)等。2）通脹受益：工業(yè)金屬、化工品、大眾消費。供需錯配下的庫存低位品種包括銅、鋁、鋅、尿素，中低收入群體消費彈性釋放，紡織服裝、調(diào)味品等受益。3）重申經(jīng)濟改善預(yù)期之下，關(guān)注大金融（銀行、保險）和地產(chǎn)后周期（汽車、家電、白酒）。
固收周冠南：債務(wù)風(fēng)險化解視角看地方兩會
中央經(jīng)濟工作會議：優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)。未來在全國范圍內(nèi)開展債務(wù)重組或仍為較小概率事件，主要仍將集中于尾部區(qū)域個別地市。
“銀保監(jiān)1號令”：鼓勵解決問題，對城投影響整體有限。四點解讀：1）一定程度有助于防范表外隱藏風(fēng)險。2）政策相對更偏向于積極解決債務(wù)人的問題。3）對于重組貸款的分類標(biāo)準(zhǔn)有所降低。4）監(jiān)管角度或希望城投提前做好風(fēng)險緩釋工作，盡量不要出現(xiàn)違約，最好與各金融機構(gòu)提前完成債務(wù)展期降息等重組工作。
2023年地方政府工作報告：化存量、控新增，多措并舉緩釋風(fēng)險。2023年政府債務(wù)風(fēng)險化解目標(biāo)仍以“化存量、控新增”和“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”為主基調(diào)。2023年各省財政預(yù)算執(zhí)行報告：債務(wù)置換與重組有望提速。從債務(wù)化解目標(biāo)表述上來看，財政預(yù)算執(zhí)行報告主要涉及化存量控新增、法定債務(wù)按時兌付、完善融資平臺風(fēng)險監(jiān)測、置換與重組四個維度的內(nèi)容。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：10年期美債利率的目標(biāo)位在什么水平？
支撐10年期美債利率上行的原因主要有兩方面：一是經(jīng)濟基本面的韌性較強，經(jīng)濟衰退預(yù)期修正；二是非核心通脹緩解幅度縮小，美國通脹的反彈風(fēng)險加大。
首先，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持經(jīng)濟衰退敘事。一是就業(yè)數(shù)據(jù)向好，二是消費數(shù)據(jù)強勁，三是經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)的分化消失。其次，通脹回落動能有所衰減。在通脹結(jié)構(gòu)性回落的背景下，非核心分項和商品分項對于CPI下行的拉動力度減弱，服務(wù)價格上漲越來越明顯的阻礙整體通脹水平下行。將導(dǎo)致美國CPI同比面臨較大的季節(jié)性反彈風(fēng)險，這意味著美聯(lián)儲3月和6月議息會議將更側(cè)重抑制通脹反彈風(fēng)險，而不是考慮貨幣政策累積效應(yīng)。此外，SOFR期貨的定價也顯示，投資者完全放棄了2023年美聯(lián)儲降息的押注。
金工王小川：短期市場出現(xiàn)調(diào)整，后市或以震蕩行情為主
擇時：A股模型：短期：成交量模型看多。低波動模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型看多。特征成交量模型看多。智能300模型看多，智能500模型中性。中期：漲跌停模型V2和V3中性。月歷效應(yīng)模型看多。長期：動量模型中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型看多。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為94.01%，相較于上周增加了44個bps，混合型基金總倉位77.17%，相較于上周增加了41個bps。股票型先行者基金總倉位為92.82%，相較于上周增加了37個bps，混合型先行者基金總倉位為64.08%，相較于上周增加了85個bps。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為-0.41%。本周股票型ETF平均收益為-1.87%。本周新成立公募基金41只，合計募集289.84億元，其中混合型19只，共募集54.97億，債券型12只，共募集168.65億，股票型10只，共募集66.23億。
北上資金：北上資金本周共流入82.51億，其中滬股通流入31.06億，深股通流入51.45億。
VIX：本周VIX略有下降，目前最新值為18.54。
綜合觀點：A股擇時觀點：上周我們認(rèn)為大盤或依舊偏震蕩，最終本周上證指數(shù)下跌1.12%，中證1000指數(shù)下跌1.53%。本周模型信號看多，主要原因是成交量模型看多，模型信號看多，存在著放量下跌的可能性。因此我們認(rèn)為，大盤后市或更傾向于繼續(xù)震蕩。港股擇時觀點：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看多，最終恒生指數(shù)本周下跌幅度為2.22%。本周成交額倒波幅模型依舊看多，因此我們認(rèn)為繼續(xù)看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：
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