>> 國泰君安-每日報告回放-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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日報/周報/雙周報/月報：《美國本輪債務上限將如何影響市場》2023-02-20
美國在1月19日已經(jīng)觸及債務上限，國會預算辦公室預計財政資金將在7至9月耗盡，屆時若兩黨不能就債務上限達成共識，則美國國債將違約風險，對全球金融市場產(chǎn)生沖擊。從歷史上來看，不同時期的債務上限對資本市場的影響程度不同，一般當民主黨執(zhí)政且為分裂政府時，債務上限對資本市場的影響較大，例如2011年和2013年的兩次債務上限危機，而其他幾次債務上限期間市場波動相對較小。債務上限有時也會對消費者情緒產(chǎn)生明顯擾動，例如在2011年和2013年兩次債務上限危機期間，消費者信心均明顯下降。
對于資產(chǎn)價格而言，以2011年為例，海內(nèi)外風險資產(chǎn)普遍下跌，避險需求提升。VIX恐慌指數(shù)在X-date前后出現(xiàn)明顯上升，標普500、MSCI新興市場以及國內(nèi)的上證綜指，在X-date前后均出現(xiàn)明顯下跌。短端美債收益率出于對政府債務違約風險的擔憂，在X-date前后明顯飆升，但避險需求，使得長端美債收益率在X-date前后出現(xiàn)明顯下行。本輪債務上限將在一定程度上抵消或放大美聯(lián)儲縮表對市場流動性的影響。在債務上限提高或暫停之前，財政部消耗TGA賬戶，相當于市場投放流動性，在一定程度上對沖了美聯(lián)儲縮表對市場流動性的影響，根據(jù)我們的測算結果，TGA在2-8月釋放的流動性，將至少抵消聯(lián)儲縮表對流動性的70%的影響。債務上限提高或暫停之后，財政部將吸收資金重新提高TGA賬戶，相當于從市場收回流動性，在一定程度上將擴大聯(lián)儲縮表的影響，但相對而言，對市場流動性的影響可能相對有限。基準情形下，我們預計兩黨最終將會達成協(xié)議，提高或暫停債務上限，但“膽小鬼博弈”的本質(zhì)，使得兩黨在達成協(xié)議前將互不相讓，尤其是共和黨表現(xiàn)可能更加強硬，使得達成協(xié)議的時間可能會非常臨近X-date，從而對資本市場和財政開支將產(chǎn)生一定影響。
國內(nèi)經(jīng)濟：地產(chǎn)持續(xù)回暖，出口繼續(xù)承壓。
上游：焦煤、陰極銅價格上升，原油價格下降，煉焦煤總庫存延續(xù)去庫趨勢，國內(nèi)鐵礦石港口庫存量繼續(xù)上升；
中游：螺紋鋼、水泥價格延續(xù)上漲，動力煤價格持平，鋼鐵產(chǎn)能利用率和開工率回轉(zhuǎn)上升；
下游：乘用車銷量小幅下降，商品房成交面積小幅上漲，土地成交面積略微下降，北京擁堵延時指數(shù)小幅增加；
通脹和金融：豬肉價格略微上漲，蔬菜價格、南華工業(yè)品價格均大幅上漲，短期利率上升，人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值；
三大需求：基建投資保持平穩(wěn)，外需繼續(xù)承壓；
產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品、有色價格總體下跌，黑色、石化價格總體上漲。
本周關注：數(shù)據(jù)方面，本周中國將公布LPR等數(shù)據(jù)，美國將公布個人消費支出、消費者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲將公布2月貨幣政策會議紀要。
風險提示：疫情反彈超預期；地緣政治沖突加劇；政策力度不及預期。
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