>> 華泰證券-東宏股份(603856)工程管道穩(wěn)增長，定增擴產(chǎn)新型管道-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年收入/歸母凈利同比+29%/+12%，維持“買入”評級
公司2月20日晚公告22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利28.5/1.5億元，同比+29.1%/+12.2%；其中22Q4實現(xiàn)收入7.7億元，同比+35.1%，歸母凈利-0.02億元，同比+0.08億元。公司是國內(nèi)工程管道龍頭企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴張有望驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長，預(yù)計公司23-25年歸母凈利為4.4/5.5/6.9億元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E均值13倍，考慮公司工程端占比較大現(xiàn)金流狀況或弱于可比公司，給予23年10倍PE，目標(biāo)價17.00元（前值17.42元），維持“買入”評級。
防腐/PVC管道收入翻倍，工程業(yè)務(wù)拖累整體毛利率
分產(chǎn)品看，22年公司PE/鋼絲/防腐/保溫/PVC管道產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量3.8/2.6/13.8/3.6/1.0萬噸，同比+9%/-4%/+117%/+62%/+100%；分別實現(xiàn)收入4.6/3.8/10.2/3.0/0.9億元，單價同比分別+4%/-4%/-2%+11%/+2%，防腐和PVC管道收入實現(xiàn)翻倍增長。分行業(yè)看，給排水/工礦/燃?xì)?熱力行業(yè)分別實現(xiàn)收入17.1/2.9/0.9/2.9億元，同比+45%/-5%/+27%/+82%。22年公司主營業(yè)務(wù)毛利率22.4%，同比-0.7pct，主要系工程業(yè)務(wù)毛利率同比-11.9pct，而受益原材料采購價格下降，公司各類型管道毛利率均有所提升。
22年期間費用率同比-1.4pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正
22年公司期間費用率9.6%，同比-1.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.6%/3.0%/3.0%/1.0%，同比-1.1/-1.0/+0.5/+0.1pct，銷售和管理費用率下降主要系職工薪酬減少及收入增長攤薄。22年底公司資產(chǎn)負(fù)債率46%，同比+4pct，主要系應(yīng)付票據(jù)及短期借款增加。22年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.2億元，同比+2.2億元，其中22Q4單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.5億元，同比+2.0億元，主要系收款明顯改善，22年公司收現(xiàn)比/付現(xiàn)比101%/110%，同比+12/+2pct。
深耕水利有望受益于投資高景氣，定增拓展氫能輸送管道布局未來
22年國內(nèi)水利投資超1萬億元，同時22年11月財政部提前下達(dá)23年水利專項資金941億，23年實物量落地有望加速，驅(qū)動公司訂單業(yè)績增長。22年10月公司公告非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集不超過5.85億元用于年產(chǎn)7.4萬噸高性能復(fù)合管道擴能及新型柔性管道研發(fā)（氫能輸送）及產(chǎn)業(yè)化項目。我們認(rèn)為公司是國內(nèi)工程管道龍頭，深耕水利/市政/工礦市場，復(fù)合管道產(chǎn)品產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，同時公司致力于研發(fā)創(chuàng)新，開拓氫能輸送等新市場，競爭力有望進(jìn)一步增強。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行緩慢，原料價格大幅上漲，行業(yè)競爭加劇。
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