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總覽：債券托管月增量環(huán)比回落。中債登和上清所債券總托管余額為127.99萬(wàn)億元，較上月增加2501.18億元，增量較上月略有回落（前值：4040億元）。其中，中債登總托管余額為96.59萬(wàn)億元，較上月增加1179.55億元，增量主要來(lái)源于地方政府債；上清所總托管余額為31.39萬(wàn)億元，較上月增加1321.62億元，增量主要來(lái)源于超短融和政金債。
　　分券種：利率債增量下滑，信用債由負(fù)轉(zhuǎn)正，同業(yè)存單由正轉(zhuǎn)負(fù)。1）利率債方面，2023年1月，利率債托管總增量為2181.69億元，其中：國(guó)債、地方政府債、政策性銀行債托管月增量分別為-29.83億元、4169.93億元、-1958.4億元，增量較上月分別2629.44億元、+3829.38億元、-3813.4億元。具體來(lái)看，國(guó)債、政金債增量均由正轉(zhuǎn)負(fù)，地方債為利率債增量主要來(lái)源。2）信用債及同業(yè)存單方面，2023年1月，信用債托管總增量為943.2億元，其中：企業(yè)債、中期票據(jù)、短融及超短融、定向工具托管月增量分別為-415.4億元、-31.27億元、1465.41億元、-75.53億元，增量較上月分別+60.77億元、+674.8億元、+5201.74億元、+106.74億元。同業(yè)存單托管增量為-534.98億元，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)。具體來(lái)看，除短融及超短融外，其余品種信用債托管量持續(xù)回落。低基數(shù)下，短融及超短融托管量顯著回升，帶動(dòng)信用債托管量整體正增。
　　分機(jī)構(gòu)：銀行保險(xiǎn)持續(xù)增配，廣義基金持續(xù)減配，外資由增持轉(zhuǎn)為減持。具體來(lái)看，1）商業(yè)銀行迎來(lái)配債開(kāi)門(mén)紅，利率債、信用債及同業(yè)存單全面增配。2）廣義基金配債意愿持續(xù)下滑，除地方債、短融及超短融外，其余券種全面減配。3）證券公司配債力度仍偏弱，利率債、同業(yè)存單持續(xù)減配。4）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配債力度顯著回升，地方債為主要支撐項(xiàng)。5）信用社大幅增持同業(yè)存單，部分券種減持力度較小。6）境外機(jī)構(gòu)由增配轉(zhuǎn)為減配，除地方債和短融及超短融外，其余主要券種全面減配。
　　債市杠桿率：債市杠桿率環(huán)比回落。由于自2021年3月起中債登口徑的待回購(gòu)余額不再披露，我們采用銀行間質(zhì)押回購(gòu)式余額來(lái)代替待回購(gòu)余額對(duì)債市杠桿率進(jìn)行估算（2021年3月及之前數(shù)據(jù)已追溯）。經(jīng)計(jì)算，2023年1月債市杠桿率環(huán)比-0.4%至107.4%，市場(chǎng)情緒有所回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資金面寬松不及預(yù)期，寬信用進(jìn)程不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。