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綠電交易供需兩端潛力或?qū)⒊浞轴尫牛春镁G電行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
　　2023年2月15日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于享受中央政府補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》。我們判斷：1）絕大部分綠電補(bǔ)貼項(xiàng)目將參與綠電交易，解除綠電交易的供給瓶頸；2）高耗能企業(yè)或是綠電交易最大的需求方，綠電購買力有望充分釋放；3）短期內(nèi)綠電交易溢價(jià)或出現(xiàn)區(qū)域性差異，中長(zhǎng)期來看交易溢價(jià)將體現(xiàn)環(huán)境價(jià)值；4）綠電企業(yè)在積極參與交易的同時(shí)，或不會(huì)輕易放棄補(bǔ)貼。整體而言，新政策似空實(shí)多，有利于提升綠電消納水平和加速解決應(yīng)收補(bǔ)貼。我們持續(xù)看好綠電行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　綠電補(bǔ)貼項(xiàng)目放行，供給瓶頸解除
　　2022年風(fēng)光整體發(fā)電量合計(jì)1.19萬億度（同比+21%），而綠電交易電量206億度（同比+135%）、占比僅1.7%，因只有新投產(chǎn)的平價(jià)項(xiàng)目參與交易。新政策允許帶補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易，當(dāng)綠電交易結(jié)算電量占比超過50%且不低于當(dāng)?shù)仄骄綍r(shí)，項(xiàng)目可優(yōu)先獲得綠電補(bǔ)貼。我們測(cè)算2022年所有補(bǔ)貼項(xiàng)目發(fā)電量約為9000億度左右，遠(yuǎn)大于2022年綠電交易量。我們判斷，政策將引導(dǎo)絕大部分帶補(bǔ)貼項(xiàng)目參與綠電交易，自2023年開始綠電交易的供給量或呈現(xiàn)數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)，供給端瓶頸已然破除。
　　高耗能或成主要買家，需求潛力釋放
　　國(guó)內(nèi)當(dāng)前綠電需求方主要有三類：1）作出綠色電力承諾的跨國(guó)企業(yè)；2）有明確綠電需求的出口企業(yè)；3）受能源消費(fèi)總量控制的高耗能企業(yè)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全社會(huì)用電量為8.64萬億度（同比+4%），其中工業(yè)用電量5.6萬億度（同比+2%）、而四大高耗能制造業(yè)（化工、建材、黑色、有色）用電量2.29萬億度（同比+1%）。2022年政策已明確各地區(qū)每年新增的可再生能源電力消費(fèi)量不納入能源消費(fèi)總量考核。我們判斷，高耗能企業(yè)或是綠電交易最大的需求方，在交易供給大幅擴(kuò)張以后，綠電購買力有望充分釋放。
　　供需時(shí)間與空間錯(cuò)配，交易溢價(jià)仍有變數(shù)
　　2021年首批綠電交易溢價(jià)有限，國(guó)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)度電溢價(jià)3-5分、南方區(qū)域則為2.7分；2022年由于電力交易價(jià)格整體上漲，部分區(qū)域綠電交易的溢價(jià)接近煤電電價(jià)漲幅。我們認(rèn)為新政策落地以后，短期來看綠電交易溢價(jià)或出現(xiàn)區(qū)域性差異，主要是省間交易壁壘未破、三北地區(qū)大量的綠電項(xiàng)目難以有效對(duì)接需求方；中長(zhǎng)期來看，綠電交易溢價(jià)將回歸到合理水平，以反映綠電的環(huán)境價(jià)值。我們判斷，各家綠電企業(yè)將積極參與交易，但也不會(huì)輕易放棄補(bǔ)貼的權(quán)利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；省間交易壁壘長(zhǎng)時(shí)間無法破除；減值損失或?qū)⒃黾印?br>