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近況點(diǎn)評(píng)
　　二手房復(fù)蘇強(qiáng)勁，單周成交創(chuàng)年內(nèi)新高。近期多方數(shù)據(jù)表明，各個(gè)城市二手房成交在明顯回暖。①克而瑞數(shù)據(jù)顯示，15個(gè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市最新一周（02.13-02.19）成交172.3萬(wàn)平方米，環(huán)比上漲17%，同比上漲79%，單周成交規(guī)模為年內(nèi)最高；其中東莞、深圳、蘇州、杭州、成都的周同比漲幅均在100%以上。②貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，貝殼50城二手房帶看量較2022年春節(jié)期間提升28%。成都、重慶二手房帶看活躍度比去年春節(jié)分別提升1.5倍和1倍。從成交量看，今年貝殼重點(diǎn)50城二手房成交量比去年春節(jié)增加了57%。我們認(rèn)為公司將充分受益二手房的強(qiáng)勁復(fù)蘇，Q1業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
　　新房銷(xiāo)售弱復(fù)蘇，分銷(xiāo)渠道重要性凸顯。新房復(fù)蘇表現(xiàn)不及二手房，但仍呈現(xiàn)環(huán)比改善的弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們跟蹤的35城新房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，最新一周（2.11-2.17）新房銷(xiāo)售面積為379萬(wàn)方，環(huán)比+16.2%，相較2022年節(jié)后第三周下滑了20.2%。根據(jù)我們近期調(diào)研反饋，當(dāng)前成都、重慶的新房案場(chǎng)來(lái)訪人數(shù)相較節(jié)前均有明顯改善，但在新房供給較多的板塊，來(lái)訪人數(shù)與使用中介分銷(xiāo)的力度呈正相關(guān)關(guān)系，即分銷(xiāo)多的樓盤(pán)來(lái)訪人數(shù)也更多。我們認(rèn)為當(dāng)前新房銷(xiāo)售仍處于環(huán)比小幅改善的弱復(fù)蘇階段，中介對(duì)購(gòu)房者的引流對(duì)房企來(lái)說(shuō)依然很重要。我們認(rèn)為公司在傭金預(yù)付等方面的議價(jià)能力強(qiáng)大，今年在新房方面的費(fèi)率也有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到當(dāng)前二手房銷(xiāo)售復(fù)蘇超此前預(yù)期，以及公司在新房分銷(xiāo)市場(chǎng)上的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力有助于其費(fèi)率提升，我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年NON-GAAP凈利潤(rùn)分別為17.96億元、53.92億元、63.08億元；相較此前預(yù)測(cè)分別+0%、+21.7%、+11.7%。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-24年P(guān)E估值為97.4/32.5/27.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新房復(fù)蘇不及預(yù)期；二手房復(fù)蘇不及預(yù)期。