>> 廣發(fā)證券-尚太科技(001301)進(jìn)擊大宗化時代負(fù)極材料龍頭-230224
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 2158KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
以石墨化為核心，進(jìn)擊負(fù)極材料龍頭。公司22Q1-3實現(xiàn)營收35.36億元，同比+149%，歸母凈利潤10.46億元，同比+209%，扣非歸母凈利潤10.39億元，同比+208%。公司以石墨化為核心延伸負(fù)極材料業(yè)務(wù)，實現(xiàn)一體化生產(chǎn)，基于強(qiáng)成本優(yōu)勢和扎實產(chǎn)品口碑，21年人造石墨公司市占率12%，同比+5pct。公司加大擴(kuò)產(chǎn)和客戶導(dǎo)入力度，預(yù)計23年形成24萬噸有效負(fù)極產(chǎn)能，同比增長超100%，再擴(kuò)成長空間。
石墨化成本優(yōu)勢凸顯，一體化布局強(qiáng)化降本。公司實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)最低負(fù)極材料生產(chǎn)成本，除石墨化自給率超90%業(yè)內(nèi)最高之外，主要源于①石墨化優(yōu)秀產(chǎn)線裝備設(shè)計和生產(chǎn)管理帶來生產(chǎn)效率優(yōu)勢，公司單線可以產(chǎn)出遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，從而顯著降低單噸坩堝耗量及用電量；②獨特焙燒工序，在石墨化前焙燒可提高材料密度超50%，顯著提高石墨化效率、生產(chǎn)安全性和產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性；③在北蘇打造一體化基地，相比同行各環(huán)節(jié)基地分散，有效節(jié)省成本。
協(xié)同大客戶成長，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)升級。公司積極拓展下游客戶，除大客戶寧德時代之外，目前已切入國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞、ATL、欣旺達(dá)、雄韜股份、萬向一二三、遠(yuǎn)景動力、中興派能等優(yōu)質(zhì)客戶。同時中高端產(chǎn)品ST-12、ST-14的銷售額不斷增長，快充高倍率產(chǎn)品研發(fā)不斷投入，有望持續(xù)推動實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的迭代升級，加快新客戶導(dǎo)入。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為5.11、5.47、7.11元/股，參考可比公司估值水平，考慮到公司強(qiáng)成本競爭力+產(chǎn)能快速擴(kuò)張，我們給予公司23年20倍PE，對應(yīng)合理價值109.41元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期；產(chǎn)能過剩風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；大客戶占比過高風(fēng)險。
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