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為什么我們看好按摩椅？需求端來看，我國人口老齡化、養(yǎng)生觀念增強(qiáng)、養(yǎng)生需求低齡化，按摩椅潛在需求加速釋放，國內(nèi)按摩椅天花板有望持續(xù)突破。供給端來看，中國為全球按摩椅研發(fā)制造中心，具有技術(shù)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在消費(fèi)者教育足夠充分的前提下，產(chǎn)品力和價(jià)格優(yōu)勢(shì)將驅(qū)動(dòng)需求加速釋放。
　　為什么遲遲不放量？“消費(fèi)者教育”難題是很多高客單價(jià)的新興品類在早期放量前都會(huì)遇到的難題。對(duì)于如今的按摩椅，我們認(rèn)為，渠道和產(chǎn)品條件都已具備，產(chǎn)品外觀近幾年也得到了很大改善，而按摩椅在小紅書等內(nèi)容平臺(tái)的投放則有望為行業(yè)帶來消費(fèi)者教育的拐點(diǎn)。
　　為什么我們認(rèn)為拐點(diǎn)將至？近年來，按摩椅消費(fèi)年輕化，小紅書成為品牌營銷重要陣地，通過漁躍體驗(yàn)咨詢提供的小紅書平臺(tái)數(shù)據(jù)，我們前瞻觀測(cè)到按摩椅景氣度、品牌聲量、消費(fèi)者教育程度等多個(gè)維度的邊際回暖，具體體現(xiàn)為：1）品類景氣度有顯著提升趨勢(shì)，按摩椅月搜索量、素人種草筆記數(shù)量明顯增加；2）榮泰、奧佳華等龍頭在小紅書平臺(tái)聲量優(yōu)勢(shì)明顯；3）榮泰、奧佳華搜索熱度明顯升高，龍頭有望率先受益。
　　公司：海外ODM代工+國內(nèi)自有品牌雙驅(qū)，憑借多年穩(wěn)健經(jīng)營，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。內(nèi)銷方面，榮泰+摩摩噠雙品牌矩陣，覆蓋高中低端市場(chǎng)，1）產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品經(jīng)歷5次迭代，機(jī)芯、導(dǎo)軌技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)投入高于同行；2）渠道端：以經(jīng)銷、電商渠道為主，國內(nèi)疫后復(fù)蘇，線下修復(fù)彈性較大，臨街專賣店的開拓為今年重要看點(diǎn)；3）營銷端：加大營銷投放力度，抓直播風(fēng)口+聘請(qǐng)頂流代言+推出熱門IP聯(lián)名，注重品牌年輕化轉(zhuǎn)型。外銷方面，與韓國大客戶BF深度合作，構(gòu)筑外銷基本盤，防疫政策解除，有助于拓展新客戶，歐美、東南亞地區(qū)將貢獻(xiàn)增量。公司綜合實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，在國內(nèi)外疫后消費(fèi)復(fù)蘇之際，有望跑出自身α。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.77、2.49、2.93億元，同比分別-25.2%、+41.0%、+17.4%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.26、1.78、2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為20.8x、14.8x、12.6x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)對(duì)公司供應(yīng)鏈造成影響、按摩椅需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品力迭代升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。