>> 民生證券-飛龍股份(002536)2022年度業(yè)績快報點評：業(yè)績實現(xiàn)超預期，高增長低估值熱管理龍頭-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
| 下載權限： |
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事件概述：2023年2月24日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入32.58億元，同比增長4.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8551.59萬元，同比減少39.75%。
22Q4營收創(chuàng)歷史新高，盈利能力持續(xù)修復，業(yè)績反轉確立。2022Q4公司實現(xiàn)總營收8.38億元，同比+23%，創(chuàng)歷史可比單季新高；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比扭虧（2021Q4利潤-0.29億元），公司盈利能力持續(xù)修復。公司2022年上半年業(yè)績承壓，下半年復蘇強勁，其中，1）上半年疫情、缺芯、原材料價格普漲因素削弱盈利能力：上半年受疫情反復、汽車行業(yè)芯片短缺、國際形勢緊張、原材料價格上漲等多方面不利因素影響，公司發(fā)動機熱管理部件產品業(yè)績不及預期，對利潤端產生不利影響，短期承壓。2）下半年新能源汽車需求強勁帶動熱管理產品業(yè)績釋放：下半年原材料價格逐步回落，汽車行業(yè)復蘇，發(fā)動機熱管理部件產品訂單回暖；新能源汽車需求旺盛，公司新能源熱管理部件產品迅速上量，帶動全年營收實現(xiàn)同比增長。隨著國內疫情防控政策放開，下游汽車行業(yè)需求持續(xù)復蘇，新能源汽車景氣度上行，疊加缺芯及原材料價格影響因素逐步緩解，公司盈利能力有望進一步修復，業(yè)績開啟觸底反彈。
在手訂單充足，定增加速擴產，新能源冷卻加速放量，助力公司再騰飛。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎，大力發(fā)展新能源汽車相關業(yè)務。其中，傳統(tǒng)業(yè)務：1）機械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務穩(wěn)定；2）排氣歧管高鎳化，相比于傳統(tǒng)歧管附加值，盈利能力強，公司高鎳化產品穩(wěn)定放量，持續(xù)貢獻公司業(yè)績彈性。增量業(yè)務：1）電子水泵發(fā)力：依托技術優(yōu)勢，重點發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務，電子水泵系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等65家，今年銷量將超100萬只，目前明年在手訂單超300萬只；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，今年銷量將超15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。新能源冷卻業(yè)務加速放量有望貢獻核心業(yè)績彈性。同時，為滿足客戶需求，公司于2022年7月25日召開董事會審議通過定增項目，預計募集資金總額不超過7.8億元，用于年產600萬只電子水泵和年產560萬只新能源熱管理部件系列產品等項目，持續(xù)擴充新能源冷卻業(yè)務產能。在手訂單充足，產能持續(xù)擴張，新能源冷卻業(yè)務有望助力公司再騰飛。
投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤0.71/2.65/3.37億元，當前市值對應2022-2024年PE為69/18/15倍。公司研發(fā)實力雄厚，新能源冷卻業(yè)務為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原料成本上行導致毛利率下滑，新能源車銷量不及預期至需求不及預期，新品拓展及定增投產不及預期，稅收及補貼優(yōu)惠政策持續(xù)性不及預期。
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