>> 海通證券-策略周報：關(guān)注積極的信號-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 2463KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,吳信坤 |
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核心結(jié)論：①最近市場偏弱，但需重視一些積極信號?；久嫔?，地產(chǎn)銷售、消費、出行高頻數(shù)據(jù)逐漸回暖。②資金面上，春節(jié)后外資流入明顯放緩，但融資余額已經(jīng)明顯上升，近期公募密集發(fā)行，內(nèi)資正在接力。③參考歷史，牛市第一波上漲未完，短期行業(yè)或均衡。全年成長更強，如數(shù)字經(jīng)濟代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點。消費領(lǐng)域重視供給收縮明顯的子行業(yè)。
基本面：高頻數(shù)據(jù)驗證回暖趨勢。今年2月以來市場已經(jīng)進入了宏觀預(yù)期的驗證期，當(dāng)前市場開始關(guān)注現(xiàn)實是否能夠跟上春節(jié)前對于消費和節(jié)后復(fù)工的樂觀預(yù)期，尤其是對消費復(fù)蘇程度和地產(chǎn)銷售能否回升較為關(guān)注。地產(chǎn)方面，整體來看，地產(chǎn)銷售已出現(xiàn)局部回暖跡象，后續(xù)二手房市場熱度向上望帶動一手房交易回暖。消費整體復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，出行已基本恢復(fù)至常態(tài)化。此外，目前宏觀政策對經(jīng)濟復(fù)蘇的支持力度不斷加大，當(dāng)前各地重大項目規(guī)劃和開工已在穩(wěn)步推進中。重大項目工程安排方面，上海、廣東、天津等省市投資金額較去年明顯增長。我們預(yù)計這將對穩(wěn)增長形成更多支持，預(yù)計23年國內(nèi)實際GDP同比增速將超過5%，預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。
資金面：內(nèi)資有望逐漸接力。22年10月以來資金入市節(jié)奏或與18年末-19年初相似，外資在市場底部進場，而內(nèi)資后續(xù)接力，推動股市迎來第一波上漲中的第三小段上漲。當(dāng)前內(nèi)資接力外資的跡象已出現(xiàn)。類似19年初牛市初期第一波上漲，22年10月底以來的第一波上漲行情中外資同樣已經(jīng)顯著流入，而春節(jié)以后外資流入明顯減速，2月以來北上資金凈流入124億元，較1月的1413億元大幅放緩。隨著高頻數(shù)據(jù)驗證基本面修復(fù)，當(dāng)前內(nèi)資已開始呈現(xiàn)加速流入的跡象，截至23/02/23，2月杠桿資金凈買入額已達431億元，較1月凈買入額的6億元明顯放量，這也類似于19/02第三段上漲開啟前杠桿資金即開始流入，我們認為接下來公募基金有望成為內(nèi)資增量的首要來源。
第一波上漲未完，全年成長空間更大。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，正處在牛市初期的向上通道，22年10月以來市場上漲的性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲。這次第一波上漲的時間和空間與歷史相比仍有差距，借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經(jīng)驗，行業(yè)節(jié)奏先價值、后成長，后續(xù)隨著基本面數(shù)據(jù)逐步驗證和內(nèi)資接力入市，市場迎來第三小段行業(yè)普漲。去年10月以來的上漲行情中市場已經(jīng)歷了先價值、后成長的輪漲路徑。目前從高頻數(shù)據(jù)來看基本面正好轉(zhuǎn)，內(nèi)資接力外資入市跡象逐漸出現(xiàn)，往后看市場有望迎來第三段上漲，短期行業(yè)可能趨于均衡，但若著眼全年，數(shù)字經(jīng)濟代表的成長空間或更大。具體行業(yè)配置方面，結(jié)合政策、技術(shù)和市場面三個維度判斷，我們認為成長板塊中數(shù)字經(jīng)濟或更加值得關(guān)注。此外關(guān)注新能源的結(jié)構(gòu)性機會，消費領(lǐng)域重視供給收縮明顯的子行業(yè)。
風(fēng)險提示：通脹繼續(xù)大幅上行，國內(nèi)外宏觀政策收緊。
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