>> 財(cái)通證券-3月市場(chǎng)策略：布局“兩會(huì)”行情-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,王亦奕 |
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回顧：22年10月9日《進(jìn)攻三季報(bào)》看多市場(chǎng)，《進(jìn)攻繼續(xù)》《進(jìn)攻暖冬行情》《進(jìn)攻上證50》《mini版2014》《拿好上證50過(guò)節(jié)紅包》觀點(diǎn)明確、持續(xù)看多上證50。
市場(chǎng)主線(xiàn)從開(kāi)工復(fù)蘇走向“兩會(huì)行情”，上證50+科創(chuàng)50攻守兼?zhèn)洹９?jié)后復(fù)工前低后高、加速回暖已超21年，當(dāng)下復(fù)蘇預(yù)期的交易已完成，TMT的主題投資在大幅上漲后暫歇，市場(chǎng)缺少主線(xiàn)、輪動(dòng)加劇，而參考?xì)v史，兩會(huì)前市場(chǎng)往往震蕩，直至兩會(huì)后新主線(xiàn)出現(xiàn)、再回歸活躍，今年兩會(huì)關(guān)注點(diǎn)在于兩方面：一是經(jīng)濟(jì)工作的安排，指引全年地產(chǎn)政策預(yù)期，兩會(huì)后指數(shù)和地產(chǎn)銀行的上行大多意味著當(dāng)年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；二是主題交易的涌現(xiàn)，2011年至今兩會(huì)后的1個(gè)月都是躁動(dòng)的主題行情。因此站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，上證50+科創(chuàng)50的組合在接下來(lái)兼具攻守屬性：從布局經(jīng)濟(jì)政策的角度，后續(xù)隨著政策落地和數(shù)據(jù)驗(yàn)證，上證50是順周期中最具代表性的方向；從布局兩會(huì)主題交易的角度，更多的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策可能推出，科創(chuàng)50是受益于大安全、大創(chuàng)新的較優(yōu)選擇。具體而言，順周期方面，PPI上行和制造業(yè)寬信用是最為明確的兩條宏觀線(xiàn)索，前者從概率和受益維度關(guān)注醫(yī)藥和鋼鐵，后者關(guān)注制造業(yè)中的“賣(mài)鏟人”。成長(zhǎng)主題方面，科創(chuàng)鏈條的國(guó)企改革兼具價(jià)值和成長(zhǎng)，重視六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)國(guó)企重估。
今年春節(jié)后開(kāi)工前低后高，加速回暖已超21年同期。當(dāng)前工業(yè)開(kāi)工率達(dá)67%，已超21年。消費(fèi)端紡服開(kāi)工、酒店入住、市內(nèi)交通均有回升。如果有潛在風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注流動(dòng)性信號(hào)。1）國(guó)內(nèi)央行比市場(chǎng)更看好經(jīng)濟(jì)。近期貨幣有所回籠，DR007抬升。2）美聯(lián)儲(chǔ)比市場(chǎng)更擔(dān)心通脹。美債利率上行斜率重回陡峭，可能壓制新興市場(chǎng)和成長(zhǎng)股。
“兩會(huì)行情”的4個(gè)關(guān)注點(diǎn)：1）全年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。歷史上，兩會(huì)后指數(shù)的上漲大多反映政策重視經(jīng)濟(jì)，全年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。2）地產(chǎn)政策的指引。凡是兩會(huì)后地產(chǎn)銀行大幅上漲的年份，年內(nèi)都有強(qiáng)有力的刺激政策出臺(tái)。3）主題交易的啟動(dòng)。歷史上兩會(huì)后主題交易頻出、十分活躍，持續(xù)時(shí)間大約1個(gè)月。4）政策交易后，風(fēng)格行業(yè)大切換。會(huì)后1個(gè)月漲幅前5的行業(yè)，“后1個(gè)月至年底”仍然處在前5的概率不足20%，在主題交易之后，需要做好年內(nèi)大切換的準(zhǔn)備。
順周期的宏觀線(xiàn)索之一：PPI上行，關(guān)注醫(yī)藥和鋼鐵。綜合PPI上行概率及PPI對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)兩個(gè)維度，重視鋼鐵，關(guān)注金屬制品及通用設(shè)備。1）庫(kù)存周期視角下當(dāng)前PPI上行概率最高的行業(yè)是醫(yī)藥和鋼鐵。2）PPI上行鋼鐵行業(yè)最受益，其次為金屬制品、通用設(shè)備。
順周期的宏觀線(xiàn)索之二：制造業(yè)寬信用關(guān)注“賣(mài)鏟人”。三維數(shù)據(jù)直擊制造業(yè)寬信用新一輪上行周期于22H2啟動(dòng)，本輪制造業(yè)寬信用背景下，沿著受益于逆周期寬信用的“淘金人”順藤摸瓜“賣(mài)鏟人”。1）部分“淘金人”龍頭的融資和現(xiàn)金擴(kuò)張、形成資本開(kāi)支。2）部分“賣(mài)鏟人”的“預(yù)收賬款+合同負(fù)債”顯示訂單增加。
科創(chuàng)方向央企重估主題投資：國(guó)企改革，關(guān)注6大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。專(zhuān)業(yè)化重組將成為2023年國(guó)企改革主線(xiàn)，央企重組行情在歷史上看都有不錯(cuò)的超額收益。從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)出發(fā)，關(guān)注6大方向重要產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”上市平臺(tái)。1）新興信息產(chǎn)業(yè)；2）高端裝備制造業(yè)；3）新材料；4）新能源；5）新能源汽車(chē)；6）生物產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，全球資本回流美國(guó)超預(yù)期、中美博弈超預(yù)期、通脹超預(yù)期、金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊等。
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